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    公司一季度實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)達(dá)到 8.4 億元，同比大幅增長(zhǎng)79%，好于市場(chǎng)預(yù)期。
    今年公司雅礱江仍處于投產(chǎn)高峰，火電業(yè)績(jī)改善也非常明確，公司加快不良資產(chǎn)剝離，國(guó)家出臺(tái)大水電增值稅返還政策，公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)已成定局，我們維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)7.0 元。
    公司一季度實(shí)現(xiàn)每股收益 0.1242 元，好于市場(chǎng)預(yù)期。公司一季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入74.0 億元，同比增長(zhǎng)24％；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本41.6 億元，同比增長(zhǎng)2.8％；投資收益1.0 億元，同比增長(zhǎng)7.5%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.4 億元，同比大幅增長(zhǎng)79％；折每股收益0.1242 元，好于市場(chǎng)預(yù)期。
    水電：雅礱江盈利豐厚，補(bǔ)償效益顯現(xiàn)。一季度，公司控股的雅礱江實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.3 億元，同比增長(zhǎng)3.4 億元，增幅達(dá)87%，主要是去年下半年錦屏一、二級(jí)新投產(chǎn)機(jī)組貢獻(xiàn)，同時(shí)，雅礱江流域一季度來水偏豐，加上錦屏一級(jí)對(duì)下游的補(bǔ)償，雅礱江售電量增長(zhǎng)83%，是公司收入和業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因。另外，公司大朝山電站受益于云南省新實(shí)行的豐枯電價(jià)政策，平均上網(wǎng)電價(jià)上浮20%，也一定程度上增厚了公司業(yè)績(jī)。
    火電：盈利持續(xù)提升，燃料價(jià)格不斷回落。年初以來，全國(guó)煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)大幅回落，秦皇島5500 大卡煤價(jià)一季度同比下跌12%，公司燃煤成本大幅減少，加上部分火電項(xiàng)目檢修時(shí)間同比減少，發(fā)電量同比增長(zhǎng)7.8%，公司火電資產(chǎn)盈利預(yù)計(jì)同比翻番，是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的又一主要原因。
    二季度業(yè)績(jī)大增已成定局，公司發(fā)展正當(dāng)時(shí)。二季度，受益于國(guó)家增值稅返還新政，公司或?qū)⑹盏?3 年～14 年一季度增值稅返還款，同時(shí)，還將有出售曲靖電廠股權(quán)的投資收益1.5 億元，業(yè)績(jī)持續(xù)大幅增長(zhǎng)非常明確。長(zhǎng)期來看，公司后續(xù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐厚，已核準(zhǔn)在建控股裝機(jī)容量639.8 萬千瓦，已取得“路條”的控股裝機(jī)1561.1 萬千瓦，公司發(fā)展的黃金時(shí)期即將打開。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司14-15 年EPS 為0.75、0.90 元，公司加快剝離不良資產(chǎn)，后續(xù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐厚，國(guó)家政策紅利不斷，我們非?？春霉镜陌l(fā)展，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)7.0 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：來水波動(dòng)影響公司業(yè)績(jī)，煤價(jià)上漲吞噬公司利潤(rùn)。