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    ◆阿卡邦：韓國(guó)嬰幼兒市場(chǎng)第二品牌，參股后對(duì)朗姿短期業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不大，主要看點(diǎn)在于拓展嬰幼兒服裝用品市場(chǎng)
    阿卡邦公司成立于1979 年，是韓國(guó)第一家專業(yè)經(jīng)營(yíng)嬰幼兒服裝和用品的公司，主營(yíng)0-4 歲孩子服裝、嬰兒用品、護(hù)膚品、玩具等孩童成長(zhǎng)用品，共擁有5 個(gè)系列品牌，目前在韓國(guó)擁有750 家店鋪，在中國(guó)已開(kāi)設(shè)80 多家專賣(mài)店。2013 年阿卡邦在韓國(guó)市場(chǎng)綜合占有率為16%，排名第二。
    2013 年阿卡邦收入和凈利分別為11.65 億和1483 萬(wàn)元，凈利率僅1%，盈利水平不高；14 年1-6 月收入和凈利分別為4.2 億和-4253 萬(wàn)元，處于虧損狀態(tài)。朗姿參股阿卡邦之后，短期業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不大，關(guān)鍵意義在于拓展嬰幼兒服裝用品市場(chǎng)。
    我們分析，韓國(guó)出生率持續(xù)下降（韓國(guó)人口出生率從2012 年的9.6‰下降到8.6‰，是1970 年以來(lái)的最低值）導(dǎo)致韓國(guó)嬰幼兒用品市場(chǎng)萎縮；從阿卡邦在韓國(guó)已處于16%的市占率來(lái)看，韓國(guó)嬰幼兒用品市場(chǎng)發(fā)展比國(guó)內(nèi)成熟，國(guó)內(nèi)第一童裝品牌巴拉巴拉市場(chǎng)份額僅3%、嬰童市場(chǎng)處于更早期階段，因此國(guó)內(nèi)這一領(lǐng)域發(fā)展空間較大，逐漸放寬的二胎政策也為嬰幼兒用品市場(chǎng)打開(kāi)空間。
    ◆朗姿主業(yè)仍處于調(diào)整之中，維持“中性”評(píng)級(jí)
    朗姿所處的高端女裝行業(yè)開(kāi)始調(diào)整較晚，目前受反腐打壓和終端低迷雙重影響，公司仍處于調(diào)整之中：預(yù)計(jì)外延方面全年為凈關(guān)店；毛利率在打折去庫(kù)存背景下穩(wěn)中略降；商場(chǎng)費(fèi)用以及終端人員工資呈現(xiàn)剛性使得費(fèi)用率居高不下。維持14-16 年EPS0.76、0.82、0.87 元，考慮公司仍處于調(diào)整期、收入下滑、費(fèi)用居高不下、參股阿卡邦短期業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不大，維持“中性”評(píng)級(jí)。