>> 申銀萬國-朗姿股份(002612)2014年中報點(diǎn)評-140822
| 上傳日期： |
2014/8/25 |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王立平 |
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其中，二季度營業(yè)收入2.83 億元，同比下滑9.9%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為3538 萬元，同比下滑44%，EPS 為0.18 元。分渠道來看，2014H1 直營渠道收入同比下滑了10.3%，加盟渠道收入同比下滑了7.8%。
公司中報中披露預(yù)計1—9 月份凈利潤變化范圍為下降30%至下降60%。
公司上半年毛利率維持穩(wěn)定，費(fèi)用壓力進(jìn)一步加大，資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)健。公司上半年整體毛利率與去年同期維持相當(dāng)水平為62.1%。公司費(fèi)用壓力進(jìn)一步加大，銷售費(fèi)用率提升了8.2 個百分點(diǎn)至30.4%，其中營銷管理人員成本同比增長16%和商場費(fèi)用同比增長41.3%。應(yīng)收賬款較年初略增1200 萬元至1.27億元，存貨進(jìn)一步得到控制，減少了6000 萬元至5.22 億元，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量大幅提升5100 萬元，公司資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)健，。
高端女裝銷售依舊承壓，渠道穩(wěn)步調(diào)整、謹(jǐn)慎擴(kuò)張，提高門店精細(xì)化管理推進(jìn)多品牌共同發(fā)展。上半年公司高端女裝品牌朗姿和卓可銷售下滑較大，收入同比下滑10%和23%，高端女裝銷售承壓。渠道方面，公司關(guān)閉經(jīng)營不良的老店的同時穩(wěn)步增加新店，目前擁有307 家直營店，上半年凈增26 家直營店，其中：朗姿增加5 家，第五季新增2 家，萊茵減少12 家，卓可減少7 家，瑪麗減少14 家；目前擁有240 家經(jīng)銷店，上半年凈增15 家，其中：朗姿增加12 家，萊茵增加1 家，瑪麗新增2 家。未來公司將實(shí)施多品牌共同發(fā)展戰(zhàn)略，加大對萊茵、卓可、瑪麗等品牌投入，提高門店精細(xì)化管理水平，縮小子品牌與朗姿的收入（收入占比61%）差距，推進(jìn)多個品牌共同發(fā)展。
高端服飾消費(fèi)壓力較大，未來公司堅持渠道謹(jǐn)慎擴(kuò)張，門店精細(xì)化管理，期待公司運(yùn)營調(diào)整帶動內(nèi)生增長，目前經(jīng)營拐點(diǎn)仍需等待，維持增持評級。我們維持14/15/16 年EPS 為1.05/1.12/1.19 元，對應(yīng)PE 為22.3/20.8/19.6倍，維持增持評級。
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