>> 中銀國際-上海建工(600170)業(yè)績平穩(wěn)增長,毛利率同比明顯提升-140901
| 上傳日期： |
2014/9/11 |
大?。?/td>
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
持有 |
作者： |
李攀，張?zhí)┬?/b> |
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除了施工主業(yè)外，公司地產(chǎn)和BT/BOT 項(xiàng)目獲得了較快的發(fā)展，收入增速都超過了60%。公司新簽建筑施工合同累計(jì)816.12 億元，同比增長14.9%，其中上海以外地區(qū)新簽建筑施工合同合計(jì)金額282.49 億元，占報(bào)告期新簽合同總額的40.8%。下半年隨著公司增發(fā)的順利進(jìn)行，財(cái)務(wù)支出過快增長的情況會(huì)有所改善，同時(shí)相應(yīng)的BT/BOT 項(xiàng)目也會(huì)加快進(jìn)度，我們繼續(xù)維持公司的持有評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格小幅下調(diào)至4.91 元，對(duì)應(yīng)10.1 倍14 年市盈率。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
公司 14 年上半年度綜合毛利率為8.1%，同比提升1.22 個(gè)百分點(diǎn)；營業(yè)利潤率為2.1%，同比升0.18 個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤率為1.6%，同比降0.12個(gè)百分點(diǎn)。公司14 年上半年度銷售費(fèi)用率為0.2%，同比降0.05 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為3.2%，同比升0.34 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.5%，同比升0.36 個(gè)百分點(diǎn)。
公司第二季度單季綜合毛利率為8.54%，同比升2.27 個(gè)百分點(diǎn)；營業(yè)利潤率為2.26%，同比升0.26 個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤率為1.73%，同比降0.1個(gè)百分點(diǎn)。公司第二季度單季銷售費(fèi)用率為0.19%，同比降0.09 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為2.97%，同比升0.67 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.53%，同比升0.34 個(gè)百分點(diǎn)。
在新簽施工合同中，一般民用建筑項(xiàng)目342 項(xiàng)，合計(jì)合同額485.01 億元（包括：商業(yè)房產(chǎn)項(xiàng)目130 項(xiàng)，合計(jì)242.58 億元；住宅項(xiàng)目122 項(xiàng)，合計(jì)147.99 億元）；工業(yè)建筑項(xiàng)目219 項(xiàng)，合計(jì)19.78 億元；市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目103 項(xiàng)，合計(jì)82.11 億元；公共建筑項(xiàng)目79 項(xiàng)，合計(jì)77.14 億元；其他項(xiàng)目合計(jì)27.72 億元。
地產(chǎn)板塊新增可開發(fā)土地面積46 萬平方米；新開工建設(shè)住房10.7 萬平方米；新簽房產(chǎn)銷售（預(yù)售）合同累計(jì)29.3 億元，合計(jì)面積16.7 萬平米。公司保有城市基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目15 個(gè)，完成項(xiàng)目投資19.52 億元。
在設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)方面，公司下屬設(shè)計(jì)咨詢企業(yè)新簽設(shè)計(jì)咨詢合同累計(jì)28.94 億元，比上年同期增長9.6%。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
宏觀調(diào)整下基建投資放緩。
估值
我們對(duì)公司 2014-2016 年每股收益預(yù)測為0.485、0.529 和0.568 元，維持持有評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格由5.00 元下調(diào)至4.91 元。
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