>> 東方證券-萬華化學(xué)(600309)從BASF路德維希工業(yè)園看萬華的一體化優(yōu)勢-140916
| 上傳日期： |
2014/9/17 |
大?。?/td>
| 698KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙辰，虞小波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
巴斯夫生產(chǎn)一體化的精髓是某一工廠的產(chǎn)品是另一工廠的投入原料，最終實(shí)現(xiàn)其全部原料主要是來自最上游的大宗品，如油、煤、氣、鹽等，而將所有中間產(chǎn)品都轉(zhuǎn)化為最下游直接面向終端的產(chǎn)品。
高效的能源利用和智能化的物流同樣是巴斯夫一體化結(jié)構(gòu)的一大優(yōu)勢。廣闊的公路網(wǎng)絡(luò)、鐵路通道和運(yùn)輸管道保證了工廠能夠最大效率地利用原材料和能源。
根據(jù)巴斯夫估計，占地7 平方公里的路德維希工廠縱向一體化生產(chǎn)過程中排放出來的余熱和焚燒生產(chǎn)廢物提供了約55%的生產(chǎn)所需蒸汽，能耗節(jié)省8億美元；一體化的生產(chǎn)模式大大降低了物流成本，通過管道輸送產(chǎn)品和原材料，每年用于物流運(yùn)輸和儲存等基礎(chǔ)設(shè)計的費(fèi)用可節(jié)約5 億歐元。因此綜合成本大幅低于競爭對手。
由此可以看到，八角基地的設(shè)計理念和BASF 非常類似，預(yù)期未來成本優(yōu)勢將非常明顯。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
綜上，我們預(yù)測公司2014-2016 年EPS 分別為1.38，2.76，3.19 元，按照可比公司估值給予公司2014 年17 倍PE，目標(biāo)價23.46 元，維持公司”買入”評級。
風(fēng)險分析
項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期，我們測算開工率每降低10%，業(yè)績要下調(diào)0.35 元左右；主要下游房地產(chǎn)景氣惡化，導(dǎo)致對各類產(chǎn)品的需求低于預(yù)期；
八角工業(yè)園項(xiàng)目因各種原因不一定成功復(fù)制巴斯夫路德維希工業(yè)園的成本優(yōu)勢。
|
|
