>> 中信建投-承德露露(000848)重新領(lǐng)跑植物蛋白飲料-140916
| 上傳日期： |
2014/9/17 |
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| 格式： |
doc |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃付生，蔡雪昱 |
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此報告為加密報告 |
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公司去年下半年發(fā)力果仁核桃露，主打三仁合一，提升口感的同時，也降低成本提高毛利率，銷售勢頭迅猛，有力的突破了杏仁露不符合南方消費者口味的局限性。今年核桃露整體產(chǎn)品收入將超過4億的盈利平衡點，有望貢獻(xiàn)利潤。
產(chǎn)能擴(kuò)張有效解決旺季生產(chǎn)瓶頸，提升物流效率
公司由于旺季產(chǎn)能緊缺，終端缺貨嚴(yán)重，12年底投產(chǎn)的鄭州新廠實際產(chǎn)能15萬噸，13年投放6萬噸，有效解決了困擾多年的瓶頸。同時對于中原、西北市場的輻射范圍加大，配送半徑上和承德本部銜接上后簡化配送環(huán)節(jié)，取消了二次配送，節(jié)約了由此帶來的倉儲、運輸、包裝等費用，帶動整體營銷費用率降低。
營銷體系變革彌補(bǔ)短板，提高公司整體實力
公司自11年下半年開始進(jìn)行營銷體系改革，傳統(tǒng)優(yōu)勢區(qū)域深耕細(xì)作，簡化經(jīng)銷商體系；銷售團(tuán)隊持續(xù)擴(kuò)充，完善激勵機(jī)制；提出聚焦客戶，以經(jīng)銷商為主，配合經(jīng)銷商維護(hù)渠道，使銷售人員和經(jīng)銷商形成合力；加強(qiáng)對終端的控制，保障價格體系來維護(hù)渠道利潤等一系列措施來提高公司整體營銷實力，彌補(bǔ)多年來的短板，由重點市場的表現(xiàn)來看效果頗為顯著。
盈利預(yù)測與估值
14年董事長股東大會上董事長給出了公司發(fā)展美好愿景，“奮斗十年規(guī)模增長10倍”，彰顯了公司對于行業(yè)和自身發(fā)展的信心。公司今年成本穩(wěn)定可控，鄭州新廠投產(chǎn)帶來費用的持續(xù)降低，營銷體系的不斷完善，果仁核桃露銷售勢頭迅猛，今年將貢獻(xiàn)利潤。我們預(yù)測公司14～16年EPS為0.84 、1.08、1.30 元，給予15年28倍估值，6 個月目標(biāo)價30元，維持“買入”評級。
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