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單二季度收入2.47 億元，同比增長29%，盡管13年Q2 收入1.92 億，基數(shù)較低，但即使按照正常年份2.3 億收入測算，增速約7%，仍實(shí)現(xiàn)了淡季銷售的快速增長。今年公司重點(diǎn)推廣果仁核桃露，全面目標(biāo)挑戰(zhàn)稅前約6-8 個(gè)億，我們估計(jì)上半年果仁核桃露收入不到整體收入的10%，約1.5 億元，而純核桃露因公司調(diào)整產(chǎn)品戰(zhàn)略后收入較少，純核桃露收入約幾千萬。公司主導(dǎo)產(chǎn)品杏仁露仍保持穩(wěn)定增長，上半年收入約13 億多，同比保持個(gè)位數(shù)增長。而果仁核桃露從去年下半年才開始發(fā)力主推，同期基數(shù)較低，增長很迅速，尤其是山東、河北、河南具有較好核桃露消費(fèi)基礎(chǔ)的市場增速很快。下半年銷售旺季，杏仁露有望繼續(xù)穩(wěn)步增長，果仁核桃露有望大幅放量。
    采購成本有所上升，但受益提價(jià)盈利繼續(xù)穩(wěn)中有升
    公司的原材料和包裝物成本經(jīng)歷去年的下滑后有所回升，公司關(guān)聯(lián)交易采購的杏仁露、核桃露單價(jià)，印鐵罐單價(jià)同比都同比上升了17%、29%、15%。成本的上升并沒有影響公司的盈利，上半年毛利率42.8%，同比增加4.1%，還是主要受益于去年底的提價(jià)。
    公司未核銷的相關(guān)費(fèi)用在二季度已經(jīng)核銷完畢。由于果仁核桃露毛利率遠(yuǎn)高于純核桃露，從而帶動(dòng)整體核桃露毛利率上升。今年公司的成本壓力仍較小，鄭州廠持續(xù)降低物流費(fèi)用，毛利率和凈利潤率仍會(huì)有所增加，進(jìn)而使公司的利潤增速遠(yuǎn)高于收入增速。
    盈利預(yù)測與估值：
    公司近期總經(jīng)理平穩(wěn)更迭，仍延續(xù)此前的戰(zhàn)略和發(fā)展目標(biāo)。繼續(xù)進(jìn)行渠道下沉，深耕市場，提高終端的覆蓋率和滲透率，營銷體系將不斷完善。13 年下半年開始發(fā)力主推的新品果仁核桃露銷售勢頭迅猛，提高整體核桃露毛利率。三季度雙節(jié)旺季延長有利于公司銷售，我們預(yù)計(jì)公司14 年收入15%左右，利潤25%以上的增長，14～16 年EPS 為0.84、1.08、1.30 元，目標(biāo)價(jià)25 元，維持買入。