久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

我們維持盈利預測，預計14-16 年EPS 為0.88 元和1.05 元和1.26 元，分別增長31.5%、20.3%和19.9%，對應14-16 年PE 分別為24/21/17 倍。公司所在的植物蛋白行業(yè)處于快速成長期，行業(yè)空間近千億而公司市值不足百億，新品果仁核桃放量有望帶動估值提升。
    我們維持公司未來12 個月目標價28.4 元，維持“買入”評級。
    果仁核桃爆發(fā)式增長，帶動二季度收入增速超預期：1）Q2 收入增速超預期：公司上半年實現(xiàn)收入同比增長4.03%，其中Q2 收入增長29.01%，遠高于Q1收入增速（0.29%），我們認為主要來自果仁核桃的爆發(fā)式增長（預計Q2 核桃露合計同比增長100%左右），以及去年基數(shù)較低的原因；2）毛利率提升顯著：上半年毛利率提升至4pct 至42.8%，其中Q2 單季毛利率提升9.6pct至30.81%，我們認為主要來自原料馬口鐵的持續(xù)下降，以及高毛利果仁核桃的占比的顯著提升（預計Q2 果仁占比高達90%左右）；3）凈利率再提升：上半年公司凈利同比增長27.27%（扣非后28.31%），凈利率提升3pct 至17.55%；其中Q2 凈利率提升4.25pct，主要是鄭州產(chǎn)能釋放帶來的運輸費用節(jié)約；Q2 凈利率下降2pct 至9.75%，主要是去年Q2 銷售費用極低，而今年費用投入恢復正常。
    成本下降和高效產(chǎn)能釋放有利于毛利率、凈利率再提升。一方面，占比50%的原料馬口鐵價格較去年下降3%-10.5%，毛利率有望再提升；另一方面，13年年報顯示鄭州子公司實現(xiàn)20%凈利潤率，高于母公司7.4%、北京17.5%、廊坊10%的水平，鄭州子公司高效產(chǎn)能的持續(xù)釋放將帶來凈利率的提升。
    關注下半年多因素催化露露估值提升。1）滬港通催化下，大家更關注A 股與海外類型股票的估值差距，露露14 年PE 僅24 倍左右，而海外同類公司如港股維他奶國際（0345.HK）、美股WhiteWave(NYSE:WWAV)14 年PE 分別為29倍及33 倍；2）下半年估值切換及消費旺季來臨；3）伊利、雙匯的估值修復將帶動露露等其他大眾品龍頭估值提升。4）新總經(jīng)理李兆軍上任，大股東萬向與管理層利益高度一致，為公司未來發(fā)展打開想象空間。