>> 東莞證券-承德露露(000848)杏仁露穩(wěn)健增長，果仁核桃發(fā)展迅猛-140807
| 上傳日期： |
2014/8/7 |
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推薦 |
作者： |
李一凡 |
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點評：
新任總經(jīng)理年富力強，大股東萬向話語權提升。公司原總經(jīng)理王秋敏先生于1984年從學校畢業(yè)就投身于露露前身承德市罐頭食品廠工作，其在擔任露露總經(jīng)理期間（1997年11月-2014年7月），露露收入和凈利潤取得較快增長，營業(yè)收入從1997年的5.3億元增長到2013年的26.33億元，同期凈利潤從0.55億元增長到3.34億元，收入和凈利潤年均復合增速分別為22.2%和25.3%。新任總經(jīng)理李兆軍（萬向系）1974年出生，年僅40歲正處于年富力強好時期。李總上任后，大股東萬向話語權提升，預示著露露新時代的到來。
露露所屬含乳及植物蛋白飲料行業(yè)處于朝陽發(fā)展期。植物蛋白飲料由于其原料天然，營養(yǎng)價值高，受到消費者追捧，過去3年該行業(yè)收入幾乎都保持了30%的增長。2013年含乳及植物蛋白飲料行業(yè)實現(xiàn)收入895.2億元，同比增長23.5%；實現(xiàn)利潤總額125.4 億元，同比增長28.4%，行業(yè)收入占整個飲料行業(yè)收入比重從11年的15%逐步上升到13年的20%，行業(yè)景氣度處于上行期。
露露生產(chǎn)基地布局有利于節(jié)約物流和包裝采購成本。公司現(xiàn)有承德本部（產(chǎn)能26萬噸）、北京懷柔（數(shù)千噸）、河北廊坊（3萬噸）和河南鄭州（8-10萬噸）四個生產(chǎn)基地。13年初投產(chǎn)的鄭州生產(chǎn)基地，其輻射半徑為500公里以內(nèi)區(qū)域，減少了對中轉庫的需求，同時包裝采購也可在鄭州附近進行，能夠大量節(jié)省物流費用和包裝采購成本，預計每年節(jié)約3000-4000萬物流費用，2000萬元左右的采購費用。公司近期提出新產(chǎn)能規(guī)劃將有助于形成更高效的產(chǎn)能布局和物流配送體系，進一步降低物流費用和提升運輸效率，有助公司凈利率的提升。
杏仁露渠道拓展空間大，未來幾年有望保持年均10%以上的增長。公司杏仁露銷售區(qū)域主要在北方，但仍有很多區(qū)域渠道覆蓋程度較低，而在南方地區(qū)渠道空白更多，渠道拓展空間大。14年公司對營銷體系重新梳理、提升決策效率，同時加大營銷人員配備，對每個人員進行指標考核，繼續(xù)加強終端管控。預計以往制約杏仁露增長的因素將逐步解除，未來幾年杏仁露有望保持年均10%以上的穩(wěn)健增長。
果仁核桃發(fā)展勢頭好，14年值得期待。公司2012年底推出果仁核桃，2013年實現(xiàn)近1.3億元銷售規(guī)模，市場認可速度和推廣效果明顯快于純核桃露（2009年推出純核桃露，2013年實現(xiàn)近1.5億元）。2014開始公司戰(zhàn)略聚焦果仁核桃的推廣，據(jù)了解，4-6月果仁核桃快速增長，預計在公司核桃類產(chǎn)品收入占比已提升至80%-90%，預計果仁核桃2014年有望達到5億元銷售規(guī)模。
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