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同時(shí)，西北制種基地因低溫多雨導(dǎo)致全國(guó)制種單產(chǎn)同比下降7%。預(yù)計(jì)制種產(chǎn)量9.8 億公斤，同比下降28%；下一銷售季可供種量19.3-19.8 億公斤，同比下降16-18%；預(yù)計(jì)15 年需種量11.6-11.8 億公斤，則 15 年銷售季后庫存7.2-8.2 億公斤，庫存拐點(diǎn)將現(xiàn)，雜交玉米種子行業(yè)景氣程度筑底回升。
    主導(dǎo)品種大田表現(xiàn)優(yōu)異，14/15 銷售季有望量?jī)r(jià)齊升。登海605 經(jīng)多年的推廣，在產(chǎn)量及穩(wěn)產(chǎn)性、抗病性、抗旱性、抗倒伏等方面均表現(xiàn)優(yōu)異，本次雙交會(huì)更被種子局領(lǐng)導(dǎo)評(píng)為“表現(xiàn)最優(yōu)示范品種”，銷量進(jìn)入高增長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)14 年推廣面積超過1230 萬畝。同時(shí)，公司具備較優(yōu)的品種間優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)明顯。登海618熟期較605 早10-15 天，適應(yīng)不同區(qū)域及農(nóng)戶的需求，預(yù)計(jì)14 年推廣面積超過120 萬畝，15 年有望進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。此外，渠道庫存清理完畢后，先玉335 也有望在下一銷售季銷量恢復(fù)性增長(zhǎng)。9 月初預(yù)售期啟動(dòng)以來，登海母公司品種預(yù)收款同比預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20-30%，良玉系列增長(zhǎng)30%以上。同時(shí)，行業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)有望推動(dòng)連續(xù)2 年價(jià)格未變的登海系列產(chǎn)品價(jià)格上漲。
    “綠色通道”政策相助，成立子公司加速新品種推出。隨著國(guó)家農(nóng)作物新品種審定“綠色通道”建設(shè)工作的開展，公司作為農(nóng)業(yè)部認(rèn)定的32 家“育繁推”一體化重點(diǎn)種業(yè)公司， 新品種審定速度將進(jìn)一步加快。加上新《種子法》及《主要農(nóng)作物品種審定辦法》對(duì)新品種認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)提高，對(duì)行業(yè)監(jiān)管、規(guī)范力度增強(qiáng)，龍頭企業(yè)“護(hù)城河”壁壘提高，同時(shí)行業(yè)整合速度加快，登海種業(yè)的發(fā)展迎來新機(jī)遇，業(yè)績(jī)有望臺(tái)階式提升。
    行業(yè)景氣度改善，業(yè)績(jī)預(yù)期修復(fù)，同時(shí)建議關(guān)注季節(jié)性行情。我們上調(diào)了對(duì)公司15-16 年主要品種銷售價(jià)格的預(yù)測(cè)，調(diào)整后，預(yù)計(jì)公司14-16 年凈利潤(rùn)分別為3.76/4.63/5.62 億元，EPS 分別為1.07/1.32/1.60 元（此前預(yù)測(cè)的1.07/1.25/1.53 元），對(duì)應(yīng)PE 分別為30.2/24.5/20.2。在關(guān)注行業(yè)供需結(jié)構(gòu)改善，業(yè)績(jī)預(yù)期修復(fù)的同時(shí)，我們提醒投資者，近期種業(yè)企業(yè)加速引進(jìn)戰(zhàn)略投資者進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格季節(jié)性上漲或成為種業(yè)板塊主題性行情的催化劑，我們對(duì)維持 “增持”評(píng)級(jí)。