>> 平安證券-華宇軟件(300271)外延整合牛刀小試,長期成長極具期待-140917
| 上傳日期： |
2014/9/18 |
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| 624KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
符健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2）公司擬使用超募資金以增資的形式投資深圳市捷視飛通科技有限公司，投資金額為3,000 萬元，增資完成后，華宇軟件持有捷視飛通16.67%股權(quán)，是其第二大股東。交易對方承諾2014-2016 年凈利潤分別為：1,000 萬元、1,500 萬元、2,500 萬元，未來三年年平均增長率將達(dá)到58%。
平安觀點(diǎn):
收購浦東中軟進(jìn)軍華東市場，全國范圍布局基本完成浦東中軟產(chǎn)品線主要包括法院綜合管理信息系統(tǒng)、金融產(chǎn)品綜合服務(wù)平臺、食品藥品監(jiān)督管理信息平臺，其收入主要集中在上海，營收占比超過80%。短期來看，公司收購浦東中軟后，可快速切入華東電子政務(wù)市場（14 年上半年，華東地區(qū)占公司收入比例僅為0.18%，在七大區(qū)域中占比最低），全國范圍內(nèi)布局基本完成；其次，公司法院數(shù)量將增量300-500 家，市場占有率提升10-15%。
長期來看，將會鞏固和加強(qiáng)公司在法院的市場地位，有利于在法院行業(yè)的全線拓展。以公司新產(chǎn)品訴訟無憂為例，其個人終端客戶將有更好的擴(kuò)展空間，主要表現(xiàn)在，一是法院用戶數(shù)量增加；二是律師和訴訟當(dāng)事人數(shù)量增加；三是上海地區(qū)優(yōu)質(zhì)的律師等個人用戶數(shù)量增加。
參股捷視飛通，視頻通訊業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯著
捷視飛通目前擁有包括高清視頻會議系統(tǒng)、多媒體指揮系統(tǒng)、便攜式智能終端等在內(nèi)的完整產(chǎn)品線，其高清視頻通訊綜合技術(shù)方案在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位。捷視飛通是產(chǎn)品類公司，前期研發(fā)投入效果即將顯現(xiàn)，產(chǎn)品成熟已進(jìn)入推廣期，公司14 年預(yù)計實(shí)現(xiàn)凈利潤1000 萬，同比增長近5 倍即為證明。捷視飛通的視頻技術(shù)、產(chǎn)品和解決方案，有助于進(jìn)一步提高公司現(xiàn)有領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品競爭力，其移動視頻產(chǎn)品和解決方案，可豐富公司產(chǎn)品線，為公司帶來增量業(yè)務(wù)。此外，捷視飛通具備IPO 潛力，公司未來有可能享受其上市收益。
上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”評級，目標(biāo)價50 元：
不考慮此次并購業(yè)績增厚影響，預(yù)計公司14-16 年EPS 分別為1.10、1.49 和1.98 元。公司此次重大資產(chǎn)重組最終完成概率較大，我們認(rèn)為對于公司EPS 按照重組完成后備考業(yè)績估計更為合理，公司14-16 年備考EPS 分別為1.22、1.62和2.12 元，上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”評級，目標(biāo)價50 元，對應(yīng)15 年備考約31 倍PE。
風(fēng)險提示：技術(shù)變革風(fēng)險、收購整合風(fēng)險、核心人員流失風(fēng)險
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