>> 平安證券-華宇軟件(300271)中報點評：法檢業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長-140814
| 上傳日期： |
2014/8/15 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
符健 |
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平安觀點:
收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，盈利能力持續(xù)提升
公司營收同比增長27.56%，受益于國家政務(wù)信息化的蓬勃發(fā)展，公司法院、檢察院和政府行業(yè)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長，其中，檢察院行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)亮眼，同比增長242.19%。公司凈利增速低于營收增速，主要由于所得稅費用大幅增長所致。
公司盈利能力穩(wěn)步提升，毛利率較同期提升約1 個百分點，主要系毛利率較高的軟件業(yè)務(wù)和運(yùn)維業(yè)務(wù)收入占比提高7 個百分點所致。未來，公司將進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，毛利率水平有望進(jìn)一步提升。
公司銷售費用率和管理費用率分別下降0.5 和1.2 個百分點。隨著前期市場渠道培育效果逐漸顯現(xiàn)以及新產(chǎn)品逐步發(fā)力，未來費用率有進(jìn)一步下行的空間。
食安業(yè)務(wù)拓展順利，未來加速成長可期
政策利好推動行業(yè)快速發(fā)展，公司食安業(yè)務(wù)取得顯著進(jìn)展。近年來，針對頻發(fā)的食品安全問題，國家發(fā)布相關(guān)政策法律，在食品生產(chǎn)安全標(biāo)準(zhǔn)、生產(chǎn)過程追溯、產(chǎn)品標(biāo)識等方面加強(qiáng)監(jiān)督和管理。僅食品溯源系統(tǒng)一項，15 年末國家投入將超過150 億元。公司戰(zhàn)略收購航宇金信，憑借完善的解決方案、豐富的行業(yè)經(jīng)驗、大量的優(yōu)質(zhì)客戶順利拓展食安業(yè)務(wù)。目前，公司已先后中標(biāo)北京、三亞等多個城市食安監(jiān)管和建設(shè)項目，未來高速增長可期。
攜手信碼，掘金千億移動營銷市場
移動營銷市場潛力巨大，信碼持續(xù)增長可期。據(jù)艾瑞估計，未來5 年內(nèi)移動營銷市場將保持50%以上的高速增長，預(yù)計2017 年將達(dá)到1276.9 億元。華宇信碼擁有國內(nèi)頂尖二維碼技術(shù)實力，在二維碼和標(biāo)簽制作領(lǐng)域擁有多項專利，并整合航宇金信、億信華辰資源，布局?jǐn)?shù)據(jù)分析領(lǐng)域。未來，基于二維碼服務(wù)收取的營銷服務(wù)費將會給公司帶來長期可觀收入。
維持 “推薦”評級，目標(biāo)價 45 元：
暫不考慮公司外延式擴(kuò)張影響，根據(jù)公司最新經(jīng)營狀況，我們預(yù)計公司14-16年EPS 分別為1.10、1.49 和1.98 元。我們認(rèn)為市場對于公司股價存在低估，維持“推薦”評級，目標(biāo)價45 元，對應(yīng)15 年約30 倍PE。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險
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