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1）登海先鋒2015年盈利再大幅下降的概率小。我們?cè)L談了山西、山東、河北等大經(jīng)銷商，按照先玉335的大田表現(xiàn)和對(duì)農(nóng)戶的服務(wù)支持，年推廣2000萬畝左右是較為輕松可實(shí)現(xiàn)的事。同時(shí)，以現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)看，今年先玉335的大田表現(xiàn)較上年好。另外，登海先鋒的盈利貢獻(xiàn)在合并公司中的比例將降至30%，重要性已經(jīng)下降。2）母公司登海605的推廣面積有望增長(zhǎng)40%，達(dá)1500萬畝左右。登海618推廣100-200萬畝。從所有發(fā)布的種業(yè)上市公司業(yè)績(jī)看，其他企業(yè)都是虧損或者負(fù)增長(zhǎng)，只有登海實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，本身就反映了登海605的品種優(yōu)勢(shì)，從現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)看，登海605今年的大田表現(xiàn)又不錯(cuò)。3）請(qǐng)大家對(duì)成立的6家銷售公司給予足夠的重視。從種業(yè)發(fā)展趨勢(shì)看，這6家公司都將轉(zhuǎn)變?yōu)樽?cè)資金在3000萬元以上的育繁推一體化的企業(yè)，成為登海種業(yè)的銷售和本區(qū)域研發(fā)平臺(tái)。后續(xù)，公司的新品種將會(huì)層出不窮的推出。4）2014年制種量為10年最低，行業(yè)庫(kù)存自14/15銷售季度下降，供給壓力有所減輕。5）9-10月份的預(yù)收款數(shù)據(jù)將會(huì)給投資者信心，9-10月份也是歷年種業(yè)股跨年行情的啟動(dòng)時(shí)期。我們預(yù)期公司2014-15年EPS1.11和1.41元，“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)42.3元。
    種業(yè)上市公司2014上半年報(bào)表對(duì)比，凸顯了登海種業(yè)的品種優(yōu)勢(shì)
    我們對(duì)比了2014年所有種業(yè)上市公司的半年報(bào)，大部分的企業(yè)是虧損或者是下降，豐樂種業(yè)由于轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)投資收益獲得了盈利，主業(yè)則為虧損，隆平高科如果考慮按同口徑披露，則收入和利潤(rùn)均為下降；萬象德農(nóng)、敦煌種業(yè)、荃銀高科均是虧損，神農(nóng)大豐同比大幅下滑。另一方面，我們用存貨/收入這一比例反映當(dāng)前種業(yè)公司的庫(kù)存狀況，其中豐樂和登海表現(xiàn)最優(yōu)秀，這些反映了1）行業(yè)供過于求時(shí)代競(jìng)爭(zhēng)的激烈，2）也反映了上述公司主打品種趨于老化的事實(shí)。只有登海種業(yè)一家實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)的增長(zhǎng)，而且母公司增長(zhǎng)迅速，凸顯了實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)的可貴，更重要的是反映了登海種業(yè)良好的產(chǎn)品梯隊(duì)：成熟期的先玉335，成長(zhǎng)期的登海605、良玉99，導(dǎo)入期的登海618等。