>> 國信證券-三諾生物(300298)-擬收購糖尿病醫(yī)院,豐富糖尿病健康管理-140922
| 上傳日期： |
2014/9/22 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
林小偉，張其立，賀平鴿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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具體事項尚需進一步協(xié)商后簽署正式收購協(xié)議，并提交公司董事會審議批準(zhǔn)后生效。2）公司擬在深圳出資2 億元設(shè)立全資子公司“三諾健康產(chǎn)業(yè)投資有限公司”。
國信醫(yī)藥觀點：公司戰(zhàn)略清晰，不斷朝著“全球血糖儀領(lǐng)先品牌”目標(biāo)邁進。在穩(wěn)固OTC 渠道龍頭的基礎(chǔ)上，逐步推出中高端血糖儀使產(chǎn)品形成系列化提升單個終端銷售額，進入品牌塑造階段，同時積極開拓“醫(yī)院+海外+移動醫(yī)療”等更多渠道，長遠發(fā)展空間有望逐步打開。公司質(zhì)地優(yōu)秀，可以看得更長遠，此次擬收購糖尿病?？漆t(yī)院，進入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，在手機血糖儀“糖護士”基礎(chǔ)上進一步豐富糖尿病健康管理，并成立健康產(chǎn)業(yè)投資子公司未來有望持續(xù)擴張布局醫(yī)療服務(wù)，未來有望成為糖尿病綜合服務(wù)提供商，估值有望提升，維持預(yù)測14-16 EPS 分別為1.09/1.42/1.82 元，提高一年期合理估值至50-57 元（對應(yīng)15 年35-40X，原目標(biāo)價45-50 元），維持“推薦”。
評論：
擬收購糖尿病醫(yī)院，豐富糖尿病健康管理，看好長遠發(fā)展
擬收購北京健恒糖尿病醫(yī)院80%股權(quán)。近日公司與杭建梅等自然人股東就北京健恒糖尿病醫(yī)院股權(quán)收購事宜簽訂了《股權(quán)收購意向書》，公司將出資不超過3000 萬元收購健恒醫(yī)院80%的股權(quán)。北京健恒糖尿病醫(yī)院，原名北京因蘇林糖尿病醫(yī)院，為北京市首批定點醫(yī)療機構(gòu)，是由我國著名糖尿病專家杭建梅創(chuàng)建于1991 年，距今已有二十多年歷史，是我國國內(nèi)第一家糖尿病?？漆t(yī)院，也是對糖尿病的治療研究時間最長的?？漆t(yī)院，該醫(yī)院集臨床、科研、診治于一體，設(shè)有門診部、住院部、糖尿病研究所、糖尿病教育中心等。
健恒糖尿病醫(yī)院將進一步豐富公司的糖尿病健康管理，未來公司有望成為糖尿病綜合服務(wù)商。我們認為，家用或臨床即時檢測設(shè)備（如血糖儀、血壓計、監(jiān)護儀等）是進入移動醫(yī)療、遠程醫(yī)療的最好切入口，借助硬件設(shè)備攫取醫(yī)療大數(shù)據(jù)，然后通過APP 提供增值服務(wù)，硬件設(shè)備廠商轉(zhuǎn)型“設(shè)備+服務(wù)”是大勢所趨。三諾生物早于今年2 月底上市手機血糖儀“糖護士”即開始探索移動醫(yī)療，糖護士以先進新穎的“設(shè)備＋應(yīng)用＋服務(wù)”創(chuàng)新商業(yè)模式，幫助糖尿病患者實現(xiàn)簡單方便的血糖監(jiān)測、數(shù)據(jù)存儲自由分享及遠程問診、日常飲食運動及藥物的提醒和建議、病友社交網(wǎng)絡(luò)的控糖經(jīng)驗交流分享這一全方位閉環(huán)的糖尿病自我管理系統(tǒng)。糖護士只是公司探索移動醫(yī)療的第一步，此次擬收購健恒糖尿病專科醫(yī)院，進一步增加對醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)的投資，將進一步豐富公司的糖尿病健康管理，該糖尿病?？漆t(yī)院未來除了是糖尿病治療中心外，還將成為公司的糖尿病研究中心、患者教育中心以及品牌宣傳中心，對公司的品牌形象提升有極大促進作用，未來公司有望成為糖尿病綜合服務(wù)提供商。
公司是國內(nèi)血糖儀龍頭，具備最好的介入糖尿病管理的條件基礎(chǔ)。公司是國內(nèi)血糖監(jiān)測龍頭，擁有行業(yè)內(nèi)最廣泛的終端渠道覆蓋面，近1200 家經(jīng)銷商，4 萬多個零售終端，渠道優(yōu)勢明顯，截止目前已投放的存量血糖儀超過600 萬臺。在擁有眾多患者群體和渠道網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上，我們認為公司具備最好的介入糖尿病健康管理服務(wù)的條件基礎(chǔ)，看好公司的糖尿病健康管理布局，長期發(fā)展前景值得期待。
成立專業(yè)的健康產(chǎn)業(yè)投資公司，看好持續(xù)的健康產(chǎn)業(yè)布局。公司同時公告擬在深圳出資2 億設(shè)立全資子公司“三諾健康產(chǎn)業(yè)投資有限公司”，負責(zé)醫(yī)療與健康產(chǎn)業(yè)投資與管理。公司成立專業(yè)的健康產(chǎn)業(yè)投資管理公司有利于后續(xù)進一步擴張醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)投資，加速全國布局，明晰公司業(yè)務(wù)架構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，進一步推動公司主營業(yè)務(wù)的發(fā)展，我們看好公司在健康管理方面的布局，未來的持續(xù)擴張值得期待。
Q2 大幅好轉(zhuǎn)，看好下半年業(yè)績繼續(xù)提升
公司Q2 收入和凈利潤增長分別為34.6%和65.8%，相比于Q1 的1.1%和-21.9%大幅改善，改善力度好于預(yù)期，符合我們此前判斷的公司從Q2 開始將呈現(xiàn)季度環(huán)比好轉(zhuǎn)，我們看好下半年業(yè)績繼續(xù)提升。主要理由：1）海外訂單的收入確認，上半年已簽訂訂單總額有835.4 萬美元，大部分將確認在下半年，預(yù)計全年海外收入有望超過6000 萬元，此外公司這幾年在積極開拓更多的新興市場，如成立印度、香港子公司等，有些國家已有少量銷售（如巴基斯坦、俄羅斯等），后續(xù)有望逐步迎來收獲季節(jié)，未來海外銷售有望超預(yù)期；2）5 月份公司推出中端價位的安易血糖儀（終端零售價300-400 元），儀器和試條售價均高于安穩(wěn)血糖儀，是公司接下來重點推廣的產(chǎn)品，未來公司將在現(xiàn)有渠道基礎(chǔ)上加大對中高端血糖儀的推廣力度，盈利能力有望進一步提升；3）公司專供醫(yī)院的新產(chǎn)品“金系列”血糖儀有望在年內(nèi)拿到注冊證，手機血糖儀推廣順利。因此我們看好公司
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