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公司14 年二季度單季收入為1.5 億元，同比環(huán)比分別增長(zhǎng)35%/40%，凈利潤(rùn)為4983 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)65.8%，環(huán)比增長(zhǎng)60%。2014 年上半年毛利率同比下滑1.1%，二季度單季毛利率同比環(huán)比分別增長(zhǎng)1.6%/1.0%。
     毛利率提升、銷(xiāo)售費(fèi)用下滑提升二季度單季度盈利。我們可以看到，14 年二季度單季盈利水平同比有較大增長(zhǎng)，一方面是業(yè)務(wù)收入的35%增長(zhǎng)導(dǎo)致，更重要的是公司在促銷(xiāo)政策上轉(zhuǎn)變了大力度促銷(xiāo)以及放量銷(xiāo)售模式，因此，我們看到單季毛利率提升了1 個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)單季銷(xiāo)售費(fèi)用同比下滑6 個(gè)百分點(diǎn)，折合費(fèi)用約為800 萬(wàn)元。同時(shí)13 年二季度由于出口收入僅為500 萬(wàn)元，同比處于較低水平也是導(dǎo)致14 年二季度同比數(shù)據(jù)較大增長(zhǎng)的另一原因。同時(shí)，公司二季度由于股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷(xiāo)722 萬(wàn)元，折合EPS 影響為0.04 元。
     產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移，看好公司未來(lái)中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)發(fā)力。由于公司上市后通過(guò)自身優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品以及快速大力度的市場(chǎng)推廣模式將自身市場(chǎng)份額提升到了13 年底的約26%，在中低端血糖儀市場(chǎng)已經(jīng)占據(jù)了較為穩(wěn)固的地位。我們預(yù)計(jì)隨著公司與華廣生技的合作以及自身研發(fā)新產(chǎn)品安逸和金試條等中高端產(chǎn)品下半年逐步投入市場(chǎng)，我們認(rèn)為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移，收縮中低端市場(chǎng)粗放投入的轉(zhuǎn)型將逐步展開(kāi)，進(jìn)一步提升公司未來(lái)整體盈利能力。
     我們預(yù)計(jì)公司 14-16 年EPS 為0.99/1.17/1.43 元，對(duì)應(yīng)PE 為37/32/26 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。雖然公司今年整體增速同比有一定下滑，但我們認(rèn)為今年是公司從中低端市場(chǎng)轉(zhuǎn)向中高端市場(chǎng)開(kāi)拓的關(guān)鍵元年，未來(lái)產(chǎn)品鏈將逐步完備， 結(jié)構(gòu)優(yōu)化將帶來(lái)更好的盈利水平。預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 為0.99/1.17/1.43 元，維持原盈利預(yù)測(cè)水平，對(duì)應(yīng)PE 為37/32/26 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。