>> 申銀萬國-天壕節(jié)能(300332)公告點評-140929
| 上傳日期： |
2014/9/29 |
大小： |
308KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙隆隆 |
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北京力拓是國家發(fā)改委認定的節(jié)能企業(yè)，主要以合同能源管理模式從事石油鉆機網(wǎng)電改造和天然氣輸氣管道的余熱利用業(yè)務(wù)。其中石油鉆機網(wǎng)電改造業(yè)務(wù)在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，其“電代油裝臵”采用工業(yè)電網(wǎng)為鉆機提供動力，替代柴油發(fā)電提供動力的工藝，降低鉆井燃料成本。在天然氣輸氣管道余熱利用領(lǐng)域，公司具備絕對領(lǐng)先優(yōu)勢。
北京力拓豐富的項目儲備為天壕打開成長和估值空間。公司已與中石油西北聯(lián)合管道有限責任公司等簽署了17 座西氣東輸管道壓氣站余熱利用項目合作協(xié)議，以及5 座壓氣站余熱利用項目排他意向性協(xié)議。目前已有1 個壓氣站余熱利用項目擬于2014 年底投產(chǎn)，其他項目處于在建或前期籌備階段。公司雖然2013 年收入5718 萬元，凈利潤僅256 萬元，2014 年上半年無收入，凈利-294 萬元，但收購完成后，儲備項目還需投入約9 億元建設(shè)資金，項目全部達產(chǎn)后預(yù)計年營業(yè)收入將超過3 億元，年凈利潤將超過1.5 億元。
傳統(tǒng)余熱發(fā)電項目穩(wěn)步推進，煙氣綜合治理值得期待。2013 年公司新增投產(chǎn)發(fā)電5 個余熱發(fā)電EMC 項目（興山、滕州、安全二期、智慧和元華），2014年上半年天壕金彪部分投產(chǎn)發(fā)電，天壕宜昌擴容改造工程完工，天壕豐城煙道氣工程投產(chǎn)供氣。4 月公司通過參股方式進入鐵合金余熱發(fā)電EMC 領(lǐng)域，同時通過與先進技術(shù)團隊合資的方式成立天壕環(huán)保公司進入煙氣治理綜合領(lǐng)域，未來環(huán)保業(yè)務(wù)值得期待。
暫不上調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級。我們暫維持公司2014-2015 年EPS0.50/0.62 元的判斷，復合增速30%（尚未考慮天然氣余熱發(fā)電貢獻），對應(yīng)PE28/23 倍。我們認為天壕是A 股節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域中具備獨特商業(yè)模式、核心競爭力強、北京力拓豐富的項目儲備帶來未來確定性高增長，業(yè)績上調(diào)概率大的稀缺標的，維持“買入”評級。
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