>> 國泰君安-天壕節(jié)能(300332)：業(yè)務調(diào)整 只為更好回報-140814
| 上傳日期： |
2014/8/14 |
大小： |
618KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王威，肖揚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司估值具有安全邊際，目標價17.55，維持“增持”評級投資要點：
公司自2013年末以來業(yè)務不斷進行調(diào)整。公司自終止前次重大資產(chǎn)重組之后，不斷調(diào)整余熱項目，先后終止弘耀、耀華、魯元、洛玻余熱發(fā)電項目，轉(zhuǎn)讓六安項目。在項目獲取方面，參股寧投、云南金源再生資源兩公司，獲取新的余熱裝機空間，并進入廢渣綜合利用領域；項目的整合，節(jié)約資金，可用有限的資源產(chǎn)出更好的回報。公司此前擁有較多的擬建余熱發(fā)電項目，但其中一些由于余熱量不穩(wěn)定，或者建設進度低于預期。終止、轉(zhuǎn)讓了上述項目之后，節(jié)約以及回收的資金，能夠用于未來回報更好的項目上；
儲備項目仍能保證穩(wěn)健發(fā)展，資金不成為擴張的限制條件。公司此前參股寧投公司，并可能收購股權(quán)獲得控股地位。作為鐵合金產(chǎn)能大省，寧夏能夠提供可觀的裝機規(guī)模（粗略估算在公司現(xiàn)有裝機上增加30%～50%）。公司資產(chǎn)負債率20%左右，每年存量項目提供至少2億元現(xiàn)金流支持（包括票據(jù)），資金不會成為公司擴張的限制條件；公司存量項目受益落后產(chǎn)能淘汰。公司選擇的合作方大多為大型國企或區(qū)域龍頭，在霧霾治理、落后產(chǎn)能淘汰的情況下，供給收縮有利于提高存量水泥、玻璃項目的開工率，提高余熱發(fā)電產(chǎn)出；盈利預測與投資建議：我們維持2014－2016 年EPS 0.53、0.71、0.83的盈利預測，給予公司2015 年25 倍PE 水平，維持“增持”評級，維持目標價17.55 元;
風險因素：存量項目利用小時數(shù)下降，在建項目投產(chǎn)緩慢；
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