>> 東北證券-天壕節(jié)能(300332)解除兩項(xiàng)目合作協(xié)議，繼續(xù)主動優(yōu)化投資-140605
| 上傳日期： |
2014/6/5 |
大小： |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王師 |
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報告摘要：
事件：公司6月4日晚間公告，由于合作方生產(chǎn)線余熱資源不足，不能滿足公司投資要求，決定解除分別于2010 年5 月和2008 年5 月簽
署的魯元項(xiàng)目和洛玻項(xiàng)目兩個余熱發(fā)電項(xiàng)目合作協(xié)議。
管理層繼續(xù)優(yōu)化投資，解除水泥和玻璃行業(yè)未開工項(xiàng)目合作協(xié)議，對此市場早有預(yù)期。公司自2013 年下半年開始逐步優(yōu)化余熱發(fā)電EMC項(xiàng)目資產(chǎn)，對不能滿足公司投資回報要求的合作項(xiàng)目逐步終止合作，繼前期弘耀和耀華項(xiàng)目后，我們認(rèn)為本次魯元項(xiàng)目和洛玻項(xiàng)目合作協(xié)議的解除也是管理層主動優(yōu)化投資的結(jié)果。魯元項(xiàng)目和洛玻項(xiàng)目分屬水泥行業(yè)和玻璃行業(yè)，設(shè)計(jì)裝機(jī)容量分別為6MW 和9MW，受宏觀大環(huán)境影響，合作方生產(chǎn)線余熱資源量不穩(wěn)定，項(xiàng)目簽約幾年來一直處于籌建未開工狀態(tài)，因而本次兩項(xiàng)目的終止不會對公司未來業(yè)績構(gòu)成重大影響，亦不會對擾亂公司未來經(jīng)營活動和戰(zhàn)略布局。我們認(rèn)為，公司會繼續(xù)對水泥、玻璃行業(yè)未開工項(xiàng)目進(jìn)一步優(yōu)化，從而騰挪出更多的資金和人力，開拓新的領(lǐng)域，打開新的增長空間的同時，也能有效規(guī)避單一行業(yè)帶來的風(fēng)險。
前期下跌已反映悲觀預(yù)期，維持“買入”評級。鄂爾多斯、豐城兩個干熄焦項(xiàng)目年內(nèi)將陸續(xù)投產(chǎn)，助力公司業(yè)績穩(wěn)健增長；參股寧投公司后，鐵合金余熱發(fā)電有望繼續(xù)取得訂單突破；在輕資產(chǎn)的煙氣治理領(lǐng)域，公司在技術(shù)、市場上早有儲備，近期通過與先進(jìn)技術(shù)團(tuán)隊(duì)合作的形式，進(jìn)一步開拓業(yè)務(wù)，未來有望成為公司重要業(yè)務(wù)板塊。此外，工業(yè)節(jié)能市場廣闊，公司作為EMC 余熱利用龍頭上市企業(yè)，潛在收購和新領(lǐng)域拓展仍是重要看點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2014-16 年將實(shí)現(xiàn)EPS 分別為0.49 元、0.64 元和0.75 元，公司股價對應(yīng)14 年P(guān)E 僅24 倍，前期下跌已反映了公司資產(chǎn)優(yōu)化調(diào)整的悲觀預(yù)期，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：下游開工率不足；跨行業(yè)拓展風(fēng)險等。
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