>> 申銀萬國-天壕節(jié)能(300332)與金源再生資源簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,環(huán)保業(yè)務(wù)取得積...-140721
| 上傳日期： |
2014/7/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙隆隆 |
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環(huán)保業(yè)務(wù)再下一城，EMC 單模式向節(jié)能環(huán)保綜合運營商轉(zhuǎn)型值得期待。云南金源再生資源開發(fā)利用有限公司是我國冶煉廢渣綜合利用和解決固體廢物污染的專業(yè)化公司，其云南銅業(yè)煉銅廢渣資源綜合利用項目已在云南省工信委立項，并獲云南省環(huán)保廳批復(fù)、土地預(yù)審、林業(yè)砍伐及水土保持等開工建設(shè)前文件批復(fù)，一期工程預(yù)計年處理廢銅渣100 萬噸，回收銅冶煉廢渣中鐵、銅、鋅等金屬，生產(chǎn)含銅生鐵，銅精礦和高鋅粉等產(chǎn)品。項目盈利狀況有待公司做進一步披露，我們認為這是公司拓展煙氣治理領(lǐng)域后的一大突破，且公告明確表示公司未來有意繼續(xù)加大對金源公司的投資，未來節(jié)能環(huán)保綜合運營可期。
我們強調(diào)：公司核心投資邏輯在于清晰的盈利模式，高耗能行業(yè)風(fēng)險控制能力以及新領(lǐng)域的拓展能力（詳見2013 年12 月10 日深度報告），在運營、在建擬建項目的選、建、管、運全過程風(fēng)控保障了公司未來兩年業(yè)績高增長的確定性，傳統(tǒng)高耗能行業(yè)的后續(xù)訂單以及公司戰(zhàn)略清晰的強的跨領(lǐng)域拓展思路與能力提供了業(yè)績向上超預(yù)期彈性，我們認為公司技術(shù)、人員、資金（在手現(xiàn)金與低資產(chǎn)負債率）儲備充分，股權(quán)激勵的實施將更大程度調(diào)動高管以及技術(shù)管理骨干的積極性，利益一致將有助于公司穩(wěn)健持續(xù)高速發(fā)展。
維持盈利預(yù)測，維持買入評級。我們暫維持公司2014-2015 年EPS 0.50/0.62元的判斷，復(fù)合增速30%（尚未考慮后續(xù)新接訂單），對應(yīng)PE24/20 倍。我們認為天壕是A 股節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域中具備獨特商業(yè)模式、核心競爭力強、未來高增長相對確定性高且業(yè)績上調(diào)概率大的稀缺標的，維持“買入”評級。
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