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     本報(bào)告導(dǎo)讀：
    公司與魯元、洛玻的合作項(xiàng)目終止。公司僅投入資金5 萬元。對(duì)公司盈利無影響。我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17.55 元。
    投資要點(diǎn)：
    事件：公司公告，終止濰坊魯元水泥窯余熱發(fā)電項(xiàng)目、洛陽龍昊玻璃窯余熱發(fā)電項(xiàng)目?jī)珊献鲄f(xié)議。
    項(xiàng)目終止原因：余熱資源量不穩(wěn)定，較簽約時(shí)發(fā)生變化。根據(jù)公告，魯元項(xiàng)目、洛陽項(xiàng)目的余熱資源量不穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)這將造成實(shí)際裝機(jī)容量小于設(shè)計(jì)值，或者運(yùn)轉(zhuǎn)小時(shí)數(shù)小于設(shè)計(jì)指標(biāo)，造成盈利情況低于原有測(cè)算。終止合同屬于公司理性選擇。我們認(rèn)為兩個(gè)項(xiàng)目的終止，屬于所在行業(yè)的個(gè)例，并不意味著公司在水泥、玻璃行業(yè)的余熱發(fā)電業(yè)務(wù)整體將出現(xiàn)波動(dòng)；
    損失評(píng)估：資金并未投入，規(guī)避了不確定風(fēng)險(xiǎn)。兩項(xiàng)目中，僅魯元項(xiàng)目投入5 萬元，屬于支付的前期費(fèi)用。洛陽龍昊項(xiàng)目并無投入。我們認(rèn)為公司此舉規(guī)避了在兩項(xiàng)目上繼續(xù)投入帶來的不確定增加的風(fēng)險(xiǎn)，并沒造成資金的損失；
    發(fā)展前景：存量項(xiàng)目穩(wěn)定，在建項(xiàng)目按期推進(jìn)，技術(shù)儲(chǔ)備豐富。公司存量項(xiàng)目利用小時(shí)數(shù)保持穩(wěn)定，在建項(xiàng)目包括天壕六安、天壕鄂爾多斯、天壕豐城三項(xiàng)目，將陸續(xù)建成貢獻(xiàn)利潤(rùn)。公司儲(chǔ)備了干熄焦余熱、冷能利用、低濃度瓦斯發(fā)電、炭黑尾氣發(fā)電等多項(xiàng)技術(shù)，為新領(lǐng)域擴(kuò)張儲(chǔ)備了技術(shù)；
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們此前的盈利預(yù)測(cè)并未包括魯元、洛玻項(xiàng)目，因此維持2014－2016 年EPS 0.53、0.71、0.83 的盈利預(yù)測(cè)，給予公司2014 年33 倍PE 水平，維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)17.55 元。