>> 國信證券-三花股份(002050)2014年投資者交流會紀要-140929
| 上傳日期： |
2014/9/29 |
大小： |
260KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
王念春，曾嬋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2014 年1-8 月，控制器銷售額同比增長183%，電子膨脹閥44%，商用空調(diào)制冷業(yè)務(wù)45.91%（其中國內(nèi)、歐洲、韓國都在100%以上）。
（2）收入占比：
四通閥占40%、截止閥15%、電子膨脹閥15%。
（3）其他：
制造基地整合：蕪湖、江西基地產(chǎn)能穩(wěn)步提升，青島三花并購后實現(xiàn)了產(chǎn)銷較大增長精益生產(chǎn)：通過自動化和人員的合理匹配，實現(xiàn)成本投入，人均效率比同期提高21.1%2、主要產(chǎn)品情況：
（1）電子膨脹閥：
現(xiàn)全球市場占有率第二，毛利率和盈利水平高。現(xiàn)大部分已實現(xiàn)半自動化，大量節(jié)省人員、穩(wěn)定性更高、效率更高。未來5年以上40%的增長可期。
（2）方體閥：
美國反傾銷結(jié)束后，對公司方體閥銷量有較好的帶動，今年增長良好。
（3）四通閥：
市場占有率高，為公司的穩(wěn)定增長品類。四通閥預(yù)計還會繼續(xù)保持（估計）20%左右收入增長，不斷在改進；每年有新的產(chǎn)品持續(xù)推介，如不銹鋼的、更加節(jié)能的產(chǎn)品。
（4）截止閥：市場占有率高，毛利很低，10%左右，因此公司是選擇性的接收訂單。國外毛利率比國內(nèi)高。
（5）亞威科：
8 月份單月已開始實現(xiàn)扭虧。
（6）新產(chǎn)品：
控制器 ：現(xiàn)在開始盈利，未來將會有更大的發(fā)展。
傳感器：主要運用在商用制冷空調(diào)，現(xiàn)處于起步階段，年初開始給高端客戶送樣，未來作為重點研究方向。
電子膨脹閥的系列化（ 大型商用）
3、潛力產(chǎn)品——變頻器的進展情況：
競爭力：15 年壽命，通過認證，成本適中；競爭對手主要有艾默生、丹佛斯、LG。
成長性：全球商用空調(diào)及制冷變頻器市場將成為超過10 億美元的潛力市場，美國升級空間大（輕商市場變頻占比小于3%，中國輕商市場變頻占比小于15%）。
定位：為客戶提供子系統(tǒng)方案。
收入規(guī)模：12 年收入300 萬、13 年3000 萬，預(yù)計14 年8300 萬元、15 年1.2億元，預(yù)計未來3 年每年保持50%增長。
4、亞威科：收購亞威科后，從制冷發(fā)展到家電（1）收購背景：
歐洲市場的冰箱零配件以亞威科為主，與公司業(yè)務(wù)有一定的競爭；亞威科的該塊業(yè)務(wù)經(jīng)營情況不太好，公司用200 多億歐元收購亞威科的冰箱技術(shù)、產(chǎn)能，收購后放到國內(nèi)。對亞威科了解加深后，公司欲整體收購，條件是德國工廠關(guān)閉，在歐洲生產(chǎn)保留奧地利、波蘭兩地。公司收購亞威科可樹立在歐洲的地位，今年公司商用項目在歐洲實現(xiàn)了100%的增長也與此有關(guān)。
（2）收入構(gòu)成：
大部分收入主要來自洗碗機業(yè)務(wù)，洗碗機的地位與公司在家用空調(diào)的地位相似，洗碗機產(chǎn)品線很廣。大客戶：米勒3000萬歐元收入、西門子2000 萬歐元、伊萊克斯接近2000 萬歐元，客戶黏性高。
（3）問題：
歐洲市場經(jīng)濟不好，不斷的開廠關(guān)廠對現(xiàn)金流損耗大。
（4）公司看中亞威科的三塊業(yè)務(wù)：
洗碗機的泵（今年100%增長）、電機（50%外購，隨著蕪湖工廠明年1月達產(chǎn)，外購比例將減少）、洗碗機自動干燥（現(xiàn)只有西門子能做到，公司正在研發(fā)該技術(shù)，15、16 年可能研發(fā)出來）。
（5）技術(shù)：
歐美也在推動能效升級，逐漸有從電熱絲加熱轉(zhuǎn)向熱泵的趨勢?，F(xiàn)有5%的市場采用熱泵解決方案，公司認為未來比例將繼續(xù)提升。
（6）收入：
預(yù)計15 年20%以上增長，財務(wù)結(jié)構(gòu)改善效果會好于業(yè)績改善。
二、三花控股集團情況
1、汽車零配件（汽車空調(diào)膨脹閥、儲液器）
收入和盈利：13 年收入7.8 億、利潤1.3 億。搬到下沙工廠9年時間，前三年均為翻倍增長，后三四年維持50%的高速增長，最近兩三年增速下滑、基本穩(wěn)定。膨脹閥和儲液器的收入占比分別約為60%、40%。
客戶：國內(nèi)、歐美汽車企業(yè)基本都為公司客戶，日韓較少。汽車空調(diào)膨脹閥國內(nèi)市場占有率50%（為比亞迪供貨比例達100%），全球市場
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