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    投資要點(diǎn)
    凈利潤(rùn)增速符合預(yù)期
    2013 年公司營(yíng)業(yè)收入52.74 億元，同比增長(zhǎng)37.84%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.55 億元，同比增長(zhǎng)10.33%，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)3.23 億元，同比增長(zhǎng)19.19%,每股收益0.54 元；第四季度收入13.71 億元，同比增長(zhǎng)51.65%,凈利潤(rùn)5954.39 萬(wàn)元（股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用集中計(jì)提導(dǎo)致2012 年同期凈利潤(rùn)僅1217.6 萬(wàn)元）。
    傳統(tǒng)閥門穩(wěn)定增長(zhǎng) 電子膨脹閥業(yè)務(wù)是亮點(diǎn)
    2013 年我國(guó)空調(diào)產(chǎn)量1.1 億臺(tái)，同比增長(zhǎng)10%，截止閥、四通閥主要原材料銅全年均價(jià)同比下降約7%，在此背景下，公司空調(diào)冰箱制冷配件收入42.64 億元，同比增長(zhǎng)27.44%。 2013 年公司電子膨脹閥銷量1500 萬(wàn)只左右，和2012年相比接近翻番，剔除電子膨脹閥的收入后，估計(jì)傳統(tǒng)閥門收入同比增長(zhǎng)約17%左右，由于銅價(jià)下跌，從而估計(jì)傳統(tǒng)閥門銷量增速在20%-25%之間。預(yù)計(jì)今年公司傳統(tǒng)閥門業(yè)務(wù)仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，電子膨脹閥銷量將接近2000 萬(wàn)只左右，電子膨脹閥仍是公司制冷配件業(yè)務(wù)中的亮點(diǎn)。
    亞威科成為公司業(yè)績(jī)關(guān)鍵變量
    公司2012 年底收購(gòu)德國(guó)亞威科，進(jìn)軍咖啡機(jī)、洗碗機(jī)控制器件，2013 年實(shí)現(xiàn)收入6.71 億元，虧損1.35 億元，虧損主要原因之一是2012 年處置歐洲部分亞威科資產(chǎn)，包括人員安排和賠償?shù)纫幌盗惺马?xiàng)，從而導(dǎo)致公司虧損額度較大。
    2014 年亞威科是否能縮小虧損額度或者實(shí)現(xiàn)盈利仍存在較大不確定性，因此，亞威科的經(jīng)營(yíng)狀況將是公司2014 年業(yè)績(jī)關(guān)鍵變量。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，公司收購(gòu)亞威科是公司轉(zhuǎn)型陣痛期必經(jīng)之路，傳統(tǒng)閥門領(lǐng)域增長(zhǎng)空間較小，借助于亞威科的技術(shù)和相關(guān)渠道，介入家電控制器領(lǐng)域?qū)⒂兄诠鹃_拓新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    預(yù)計(jì)公司未來(lái)兩年的EPS 分別為0.65 元、0.75 元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為19 倍和17 倍，維持公司“買入”投資評(píng)級(jí)。