>> 海通證券-三花股份(002050)中短期目標清晰，聚焦領(lǐng)域打造核心競爭力-130918
| 上傳日期： |
2013/9/23 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
龍華，熊哲穎，胡宇飛 |
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此報告為加密報告 |
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我們近期至三花股份調(diào)研，交流公司戰(zhàn)略方向，了解電子膨脹閥、變頻控制器、碟式太陽能發(fā)電等具備未來增長潛力的項目。
公司立足于制冷控制元器件龍頭地位，中短期目標清晰，聚焦領(lǐng)域打造核心競爭力：家用空調(diào)領(lǐng)域自然增長（增長來自空調(diào)升級：定頻到變頻、空氣舒適度、質(zhì)量管理），商用空調(diào)領(lǐng)域高速增長，整合德國亞威科資源。收購亞威科，布局新業(yè)務(wù)。三花收購德國亞威科，正式進軍洗碗機、洗衣機、咖啡機等小家電系統(tǒng)零部件，拓展加熱器、泵、電機等零部件系列，利用亞威科資源整合歐美高端家電廠商，如BSH、伊萊克斯、飛利浦、Helbling、米勒。
儲備變頻控制器、碟式太陽能發(fā)電等項目，利于中長期發(fā)展。三花的杭州中央研究院儲備的多項變頻控制器是控制元器件的技術(shù)延伸，由于變頻控制器是空調(diào)廠商核心元器件，尚需時日以獲得下游客戶認可、形成規(guī)模。以色列Helio Focus公司與三花集團合作，12 年5 月合作開發(fā)“超臨界并聯(lián)塔式太陽能熱發(fā)電單元樣機示范項目”在以色列Rotem 工業(yè)園建成?，F(xiàn)計劃在內(nèi)蒙為中國太清能源公司建設(shè)10MW 的太陽能設(shè)施，預(yù)計13 年10 月建成有8 個碟，進入試驗階段。
變頻空調(diào)能效標準提升，家用空調(diào)電子膨脹閥放量。2013 年10 月1 日起，變頻空調(diào)實施新能效標準，傳統(tǒng)毛細管無法滿足能效標準，電子膨脹閥及變頻壓縮機需求增加。雖逐漸進入淡季，但三花的電子膨脹閥生產(chǎn)線滿負荷生產(chǎn)，目前產(chǎn)能5 萬套/天，年底產(chǎn)能可提升至10 萬套/天。公司電子膨脹閥的主力Q 型產(chǎn)品主要應(yīng)用在家用空調(diào)中，而主要應(yīng)用在多聯(lián)機上的T 型電子膨脹閥生產(chǎn)線年底可達到規(guī)模產(chǎn)量；T 型電子膨脹閥的推出不僅是對Q 型產(chǎn)品的補充，也將有助于公司進入多聯(lián)機領(lǐng)域。家用變頻空調(diào)滲透率僅50%左右，假設(shè)三花的電子膨脹閥達到六七成市占率，我們預(yù)計僅家用空調(diào)需求，13 年電子膨脹閥銷量可實現(xiàn)翻倍以上增長達到1400-1500 萬套，14 年實現(xiàn)50%以上增長。
增持評級。電子膨脹閥放量增厚業(yè)績，預(yù)計公司2013－2015 年每股收益0.53、0.70 和0.94 元，2013 年9 月17 日公司收盤價13.18 元，對應(yīng)2013 年動態(tài)市盈率25 倍；給予2014 年20 倍動態(tài)PE，對應(yīng)目標價格14 元，增持評級。
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