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    事件：
    公司公布2013 年半年報(bào)：報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.96 億元，同比增長(zhǎng)27.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)189.25 百萬元，同比增長(zhǎng)1.16%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.32 元。
    投資要點(diǎn)
    亞威科并表及空調(diào)閥門銷量增長(zhǎng)拉動(dòng)收入增長(zhǎng)27%。公司2013 年上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)27.42%，主要原因在于2013 年空調(diào)行業(yè)逐步復(fù)蘇（空調(diào)元器件產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)23.9%）以及公司收購(gòu)的亞威科公司收入并表3.03億元，扣除并購(gòu)部分，公司上半年主業(yè)收入增長(zhǎng)約為13.63%。我們認(rèn)為隨著下半年新能效標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)實(shí)施，公司電子膨脹閥產(chǎn)品的需求將有望快速增長(zhǎng)，從而有望使得公司收入增長(zhǎng)超越行業(yè)。
    各產(chǎn)品毛利率均有提升。公司上半年各產(chǎn)品毛利率均有提升，其中空調(diào)部件、冰箱部件毛利率分別提升1.34%和7.24%。主要是由于原材料價(jià)格的下降以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步改善。但由于新合并的亞威科的洗碗機(jī)及咖啡機(jī)等部件毛利率低于原有主業(yè)，使得綜合毛利率的提升幅度略低，上半年綜合毛利率提升1.18%至25.17%。
    亞威科虧損對(duì)公司整體盈利形成負(fù)面影響。公司并購(gòu)的德國(guó)亞威科公司上半年虧損3984.8 萬元，對(duì)公司業(yè)績(jī)形成了負(fù)面影響，若剔除該部分影響，據(jù)我們測(cè)算公司原業(yè)務(wù)的凈利率在9.6%左右。
    財(cái)務(wù)與估值
    考慮到并購(gòu)亞威科的影響，我們小幅調(diào)整公司未來三年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為0.63、0.81、0.99 元，參考可比公司2013年相對(duì)估值水平，給予公司13 年24 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.12 元，維持公司增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    空調(diào)行業(yè)需求復(fù)蘇低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)資產(chǎn)整合進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)