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恩華藥業(yè)重磅產(chǎn)品均分布在麻醉、精神和神經(jīng)三大領(lǐng)域，過去幾年獲批的有右美托咪定（麻醉類）、丙泊酚（麻醉類）、度洛西汀（精神類）；未來一段時(shí)間將會(huì)陸續(xù)獲批的還有瑞芬太尼（麻醉類）、阿立哌唑（精神類）、普瑞巴林（神經(jīng)類）等品種，以上六個(gè)品種已經(jīng)足夠支撐公司的持續(xù)增長；
    大部分省份招標(biāo)將逐步進(jìn)入非基藥招標(biāo)階段，恩華將從中受益。目前大部分省份的基藥招標(biāo)都已經(jīng)在推進(jìn)或者準(zhǔn)備推進(jìn)，部分省份開始嘗試基藥非基藥兩標(biāo)合一，可以預(yù)見2015 年非基藥招標(biāo)將是藥品領(lǐng)域的重要的推動(dòng)因素，恩華藥業(yè)目前的產(chǎn)品梯隊(duì)將非常明確的受益于招標(biāo)進(jìn)程加快，其中2013 年獲批的度洛西汀已經(jīng)在吉林、山東等地中標(biāo)，2015 年將對(duì)公司構(gòu)成明顯增量。
    高壁壘仿制藥將是未來藥品領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性分化的受益者。在醫(yī)?？刭M(fèi)，打擊醫(yī)藥商業(yè)賄賂等行業(yè)因素影響下，預(yù)計(jì)未來5 年國內(nèi)藥品消費(fèi)的結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，有確切療效，潛在市場容量大的領(lǐng)域?qū)⑹俏磥碓鲩L最快的領(lǐng)域，恩華所處的麻醉、精神和神經(jīng)三大領(lǐng)域正是未來結(jié)構(gòu)性受益的領(lǐng)域。
    創(chuàng)新藥未來有可能嶄露頭角。恩華藥業(yè)上市之時(shí)的創(chuàng)新藥埃他卡林目前仍在補(bǔ)充臨床過程中，預(yù)計(jì)未來兩年有可能上市；公司與以色列D-Pharm 公司合作的治療癲癇的藥物DP-VPA 臨床過程中，目前尚難判斷其發(fā)展前景，但作為恩華在創(chuàng)新藥國際化方面的嘗試，未來值得去持續(xù)跟蹤。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)測(cè)公司2014-2016 年的歸屬于母公司凈利潤分別為2.26 億、2.94 億、3.83 億元，同比增長28.43%、29.73%、30.43%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.58 元、0.75 元、0.97 元，目前2015 年動(dòng)態(tài)PE37 倍。同類靠新藥驅(qū)動(dòng)的公司恒瑞醫(yī)藥2015 年動(dòng)態(tài)PE30.6 倍，萊美藥業(yè)59.1 倍，考慮到公司所處精麻領(lǐng)域壁壘高，增長迅速，公司產(chǎn)品梯隊(duì)豐富，未來有加速發(fā)展和估值提升的可能，給予2015 年50 倍PE，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)37.5 元，給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。公司估值較高，股價(jià)可能產(chǎn)生較大波動(dòng)。