>> 海通證券-滄州明珠(002108)跟蹤報告-141008
| 上傳日期： |
2014/10/9 |
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| 252KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧學(xué)，廖瀚博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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據(jù)測算，今年6-8月新能源乘用車銷量分別約為6800輛、6500輛、6100輛，預(yù)計9月銷量有望超越9000輛，Q4月銷量有望進(jìn)一步提升至10000輛。新能源汽車享受“國家+地方”雙重補(bǔ)貼，同時減免購置稅和消費稅，購置成本接近同型燃油車，且運(yùn)行過程“電成本”僅為“油成本”的10%左右，經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢凸顯，替代燃油車的長期趨勢確定。
比亞迪龍頭地位不改。比亞迪新能源車型K9、E6、秦上市后表現(xiàn)突出，預(yù)計2014年銷量分別為3000輛、3000輛和15000輛。坪山動力電池新工廠將于Q4投產(chǎn)，電池瓶頸將逐步緩解，預(yù)計以上三款車型2015年銷量有望分別達(dá)到0.5萬輛、1.0萬輛和3.0萬輛，另外兩款新車騰勢（9月27日上市）、唐（年底上市）也將貢獻(xiàn)增量，預(yù)計2015年比亞迪新能源汽車銷量將超過6萬輛，同比增長200%。受益于垂直一體化，比亞迪的動力電池供應(yīng)優(yōu)勢明顯，未來三年新能源車型將加速入市搶占市場，行業(yè)龍頭地位無可動搖。
滄州明珠業(yè)績增長確定。公司是比亞迪動力電池隔膜的核心供應(yīng)商之一，隔膜產(chǎn)品主要應(yīng)用于K9和E6等車型，隨著E6、K9、騰勢等車型上量，預(yù)計2013-2015年相應(yīng)動力隔膜需求量為500萬、2200萬、6400萬平米，公司將充分受益下游需求大爆發(fā)，單價和毛利率將強(qiáng)勢維持。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2014、2015年鋰電池隔膜收入分別為1.60億元和3.20億元，未來凈利潤貢獻(xiàn)有望超過50%，預(yù)計2014、2015年EPS分別為0.61元和0.84元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為28倍和20倍。作為動力電池隔膜的優(yōu)先供應(yīng)商，公司的新能源汽車產(chǎn)業(yè)邏輯已得到充分認(rèn)可。維持公司未來6個月目標(biāo)價28元，對應(yīng)2015年P(guān)E為33倍，維持買入評級。
主要不確定因素。新能源汽車推廣低于預(yù)期。
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