>> 群益證券-貝因美(002570)恒天然入股為公司發(fā)展提供新動力 發(fā)展有望重回快車道-141008
| 上傳日期： |
2014/10/10 |
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買入（首次） |
作者： |
李曉璐 |
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2014 年8 月27 日，貝因美宣布將與世界上最大的乳制品出口商恒天然集團(tuán)的下屬子公司恒天然有限公司、恒天然乳品（香港）有限公司展開合作。
根據(jù)雙方協(xié)議，合作分兩步：首先，恒天然香港以18 元每股的價格購買貝因美20%的股權(quán)。其次，要約收購?fù)瓿珊?，雙方將通過一個合資公司購買恒天然集團(tuán)的關(guān)聯(lián)方在澳大利亞所擁有的達(dá)潤（Darnum）嬰幼兒配方奶粉廠，為恒天然集團(tuán)和貝因美制造嬰幼兒配方奶粉、基粉等營養(yǎng)粉。
達(dá)潤工廠主要生產(chǎn)奶油、脫脂粉、全脂粉和嬰兒配方粉，工廠產(chǎn)能約為6 萬噸，可控奶源約為24 萬噸原奶，未來計劃達(dá)到32 萬噸。
我們認(rèn)為雙方合作的重要基礎(chǔ)在于：恒天然看中了貝因美的渠道和市場份額，為自主品牌“安怡”和“安滿”鋪路，而貝因美則看中了恒天然的奶源，欲補(bǔ)足自己的短板。
貝因美目前市占率接近 10%，在三、四線城市的渠道優(yōu)勢明顯，這是恒天然選擇貝因美作為合作對象的主要原因，也為今后奶粉新品推出可以快速推向市場提供了現(xiàn)實基礎(chǔ)。
與恒天然合作后，貝因美將受益于：一是進(jìn)口奶源占比提升，有望成為純正“洋品牌”；二是可借助恒天然在養(yǎng)牛方面的優(yōu)勢，加快自有牧場的建設(shè)；三是以合資的形式購買達(dá)潤工廠，貝因美將擁有自己的進(jìn)口奶粉品牌。
業(yè)績方面，考慮到上半年渠道奶粉庫存去化較好，預(yù)計下半年營業(yè)收入和凈利潤同比均將轉(zhuǎn)正，業(yè)績逐步改善。預(yù)計公司2014 年實現(xiàn)上市公司凈利潤4.5 億元，同比下降37.66%，對應(yīng)EPS 為0.48 元。
展望 2015 年和2016 年，如果一切順利，澳大利亞達(dá)潤工廠的新品有望成為公司奶粉業(yè)務(wù)的新增長點，帶動公司奶粉業(yè)務(wù)重回快車道。預(yù)計2015 年和2016 年分別實現(xiàn)上市公司凈利潤5.42 億元和8.2 億元，同比分別增長20.63%和51.27%，對應(yīng)的EPS 分別0.53 元和0.8 元。
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