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其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入4.53 億元，同比增長(zhǎng)11.1%；凈利潤3771.65 萬元，同比減少11.6%。公司預(yù)計(jì)14 年全年利潤同比下降0%-20%。
    Q3 單季：收入端有所改善，高折舊下盈利能力進(jìn)一步回落。隨著下游客戶的陸續(xù)開拓，14Q3 單季度收入增長(zhǎng)11.1%，較上半年有所提升；但受制于疲弱的下游消費(fèi)需求，回升速度仍較為緩慢。募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，固定折舊較高；低產(chǎn)能利用率制約公司整體盈利水平。14Q3 因季節(jié)性因素（夏天以低價(jià)值冷飲日化類產(chǎn)品為主），毛利率環(huán)比回落（14Q3 為17.5%，vs Q2 的17.8%），同比13Q3 的18.1%也繼續(xù)下探。
    中長(zhǎng)期：募投項(xiàng)目產(chǎn)能陸續(xù)釋放，主打高端差異化市場(chǎng)及海外市場(chǎng)。1）塑料軟包裝薄膜：1.2 萬噸多功能包裝新材料13 年開始產(chǎn)能利用率逐步提升，未來將積極拓展海外市場(chǎng)。2）募投新產(chǎn)品，有利于結(jié)構(gòu)升級(jí)。目前前次定增募投項(xiàng)目中年產(chǎn)8000 噸柔印無溶劑復(fù)合軟包裝材料和800 噸異型注塑包裝材料已投入試生產(chǎn)，年產(chǎn)1 萬噸新型高阻隔包裝材料技改項(xiàng)目預(yù)計(jì)14 年底達(dá)到可使用狀態(tài)。14 年7 月公司變更部分募投項(xiàng)目，投向7200 噸多功能包裝新材料項(xiàng)目（預(yù)計(jì)15 年3 月建成）和年產(chǎn)5000 噸氧化物鍍膜新材料項(xiàng)目（預(yù)計(jì)15年6 月建成），其中流延聚丙烯（CPP）薄膜項(xiàng)目將繼續(xù)拓展中高端差異化市場(chǎng)，金屬氧化物蒸鍍薄膜作為競(jìng)品的新一代替代產(chǎn)品在食品包裝、要求高阻透性的電子設(shè)備等領(lǐng)域促進(jìn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
    受制于疲弱下游需求，短期盈利難有改觀，下調(diào)14-15 年盈利預(yù)測(cè)。短期內(nèi)下游需求復(fù)蘇較慢，新項(xiàng)目產(chǎn)能釋放短期內(nèi)將帶來高折舊制約盈利能力，而中長(zhǎng)期則有利于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。我們下調(diào)公司14-15 年盈利預(yù)測(cè)至0.50 元和0.61 元（原為0.60 元和0.72 元），目前股價(jià)（8.70 元）對(duì)應(yīng)14-15 年估值分別為17.4 倍和14.3 倍。我們依舊看好軟塑包裝行業(yè)的長(zhǎng)期集中度提升，公司目前經(jīng)營處于階段低谷，中長(zhǎng)期有望受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化升級(jí)轉(zhuǎn)型，目前市值較低（28.3 億元），暫維持買入評(píng)級(jí)。