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    標(biāo)的公司營收6.86 億，掛牌價1.16 億?！俺勤蛑閷殹眲?chuàng)建于1995 年，是上海城隍廟第一購物中心有限公司所屬的珠寶品牌，注冊資本4500 萬，員工263 人。
    品牌大股東農(nóng)工商房地產(chǎn)為光明食品集團旗下公司。12 年、13 年城隍珠寶營收分別為5.28 億、6.86 億，凈利潤分別為644.0、-308.58 萬，凈利率為1.20%、-0.45%；總資產(chǎn)為3.17 億、2.89 億，總負(fù)債為2.22 億、2.07 億，資產(chǎn)負(fù)債率為69.9%、71.6%。城隍珠寶的估值為1.11 億，在上海聯(lián)交所掛牌價格為1.16億，要求一次性付款。
    收購將直接促進外延擴張、設(shè)計實力提升、存貨增值。收購城隍珠寶直接意義有三。第一，標(biāo)的公司擁有豫園商圈總部三大商場、上海市區(qū)8 家門店、江浙豫等省直營店25 家。以上地區(qū)均為“老鳳祥”品牌市場占有率較高的地區(qū)，有助于鞏固龍頭地位。第二，標(biāo)的擁有國家級珠寶玉石專家、珠寶鑒定師20 多名，將充實公司設(shè)計團隊，為”老鳳祥”品牌時尚化國際化轉(zhuǎn)型注入內(nèi)生引擎。第三，標(biāo)的公司擁有價值較高的珠寶玉石存貨，收購后將借助“老鳳祥“品牌實現(xiàn)商品增值，實現(xiàn)效益最大化。
    老鳳祥上市后的首次外延并購，體現(xiàn)公司資源整合強大動力。09 年上市公司（原第一鉛筆）增持老鳳祥有限和上海工美，后更名為老鳳祥。本次并購是09 年以來的第一次外延并購，體現(xiàn)公司啟動外延并購實現(xiàn)擴張的戰(zhàn)略布局，意義重大。
    國內(nèi)黃金珠寶市場中小零售企業(yè)眾多，在金價下行通道中或面臨兼并整合機遇，兼具品牌力和渠道力的老鳳祥一直存在通過兼并收購提升行業(yè)集業(yè)集中度的可能。我們認(rèn)為，如本次摘牌成功，將開啟通過外延并購方式實現(xiàn)資源整合的通道，市場份額將進一步得到提升。
    維持盈利預(yù)測，維持增持。我們認(rèn)為，公司是中國黃金珠寶行業(yè)龍頭，品牌、渠道優(yōu)勢突出，未來有望通過渠道整合、品類調(diào)整、設(shè)計升級、跨國擴張和兼并收購實現(xiàn)百年品牌騰飛；同時，公司有望在國企改革中實現(xiàn)混合所有制及完善激勵機制，我們看好公司中長期發(fā)展空間。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計14-16 年EPS 為1.75、2.01、2.31 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為17、15、13 倍，維持“增持”評級。