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    毛利率維持高位，費(fèi)用率持續(xù)降低
    公司前三季度毛利率為28.32%，同比提高3.17個(gè)百分點(diǎn)，并維持歷史高位，主要是GIS的陸續(xù)交貨拉高了公司整體毛利率水平。前三季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.87%，同比下降0.84個(gè)百分點(diǎn)，主要是定增資金到賬使得應(yīng)付利息大幅減少。公司期間費(fèi)用率為11.56%，同比下降3.08個(gè)百分點(diǎn)，整體費(fèi)用水平持續(xù)減少。
    受益特高壓交流建設(shè)進(jìn)度加快，公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高
    特高壓交流建設(shè)將步入常態(tài)化階段，公司作為GIS間隔的主力供應(yīng)商，市場(chǎng)份額在40%左右。我們判斷14-16年公司特高壓GIS交貨在接近100個(gè)間隔左右，14-16年特高壓GIS 收入分別為22億、38.5億和44億元，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)為4.4億，8.08億和9.68億，為公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)提供有利支撐。同時(shí)，天津智能配電開(kāi)關(guān)基地有望在今年竣工并貢獻(xiàn)收入，開(kāi)關(guān)航母初具雛形，未來(lái)將成為公司增長(zhǎng)的重要一極。
    我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.69元、1.03元、1.33元，公司合理價(jià)值為18元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：特高壓審批及開(kāi)工進(jìn)度和天津開(kāi)關(guān)基地業(yè)績(jī)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。