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基本符合預期。本期無分紅方案。
    2014年7-9月營收同比上升32.23%，凈利潤同比上升34.50%。2014年7-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入18.40億元，同比上升32.23%，環(huán)比上升1.17%；綜合毛利率19.90%，同比下降4.52個百分點，環(huán)比下降2.07個百分點；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤0.84億元，同比上升34.50%，環(huán)比上升0.87%；每股收益為0.08元。
    點評： 
    電機及控制帶動業(yè)績快速增長。2014年1-9月，公司收入、凈利潤實現(xiàn)快速增長，營業(yè)收入增長主要來源于主營業(yè)務-電機及控制裝置業(yè)績的增長。
    1-9月毛利率平穩(wěn)，三季度有所下降。2014年1-9月，公司綜合毛利率20.86%，同比略降0.76個百分點。第三季度綜合毛利率19.90%，同比下降4.52個百分點，環(huán)比下降2.07個百分點。第三季度毛利率同比下降較多主要原因在于：2013Q3公司收購的ATB并表，當期并入的產(chǎn)品毛利率高于2014Q3。
    銷售費用拉動期間費率下降。2014年1-9月，公司期間費用率16.18%，同比下降0.62個百分點。銷售、財務費用率同比分別下降0.75、0.15個百分點，管理費用率同比上升0.28個百分點。由于公司收購ATB，歐洲地區(qū)工資較高，因此管理費率同比略有提升。
    資負表指標與業(yè)績較為匹配。公司資產(chǎn)負債表情況與業(yè)績較為匹配，未出現(xiàn)異常情況。
    未來預判。（1）借力ATB，躋身歐洲市場：ATB為歐洲第三大電氣產(chǎn)品制造商，市占率超12%。公司產(chǎn)品將借助ATB銷售渠道進入歐洲低端電機市場。（2）新能源汽車電機快速增長：公司目前是北汽電動汽車電機供應商之一，未來將逐步形成包括電池、電機、電控的電動汽車核心產(chǎn)業(yè)鏈。
    按照規(guī)劃，預計2020年前我國新能源汽車保有量500萬輛，對應新能源汽車驅動電機需求500-1000億元。我們預計公司將是新能源汽車驅動電氣龍頭企業(yè)之一。（3）2014年起，分布式光伏陸續(xù)貢獻收入：目前公司已經(jīng)具有開工78MW 的分布式發(fā)電資格，并已經(jīng)實現(xiàn)多個工程的開工建設，凈利率顯著高于現(xiàn)有業(yè)務。
    盈利預測與投資建議。除了內(nèi)生性增長外，我們預計公司也將持續(xù)進行外延式擴張。不考慮外延式增長，預計公司2014-2016年凈利潤分別同比增長24.63%、27.65%、24.70%，每股收益分別達到0.41元、0.52元、0.65元，目前股價對應2014年動態(tài)市盈率為23.22倍。預計未來幾年公司利潤增長速度復合增長率25%以上，考慮到估值切換，給予2014年25-30倍市盈率，公司合理估值為10.25-12.30元，維持“買入”的投資評級。
    主要不確定因素。ATB與公司無法融合的風險，新能源電機與分布式發(fā)電市場拓展低于預期的風險。