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公司業(yè)績快速增長主要受益于動車組連接器、城軌連接器和電動汽車連接器收入增長。
    軌交連接器：年均30-50%增長。目前軌交連接器市場約10 億左右，未來3-5 年預(yù)計(jì)每年增速在30-50%左右，重點(diǎn)是地鐵和高鐵：1）地鐵方面，目前國內(nèi)已有36 個城市立項(xiàng)，20 多個城市開工。僅浙江而言，就有4 個城市在進(jìn)行地鐵規(guī)劃；2）高鐵方面，2014-15 年是通車高峰期。2013 年公司動車組連接器市占率達(dá)15%左右，2014 年至今公司已累計(jì)公告軌交訂單達(dá)2.37 億元，遠(yuǎn)超2013 年全年0.95 億元。
    新能源汽車：有望高速增長。1）市場：2013 年我國新能源汽車產(chǎn)量約2萬輛，國家規(guī)劃2014-15 年提升至50 萬輛。2）格局：新能源汽車連接器專業(yè)化特點(diǎn)明顯，國內(nèi)參與的企業(yè)僅為4-5 家，其中永貴電器2013 年收入為1000 萬左右，目前排名第四，預(yù)計(jì)2014 年收入實(shí)現(xiàn)翻番以上，毛利率約30-40%。3）客戶：公司目前國內(nèi)主要客戶為比亞迪、奇瑞、新大洋、萬向和眾泰等，其中比亞迪為最大客戶，國外廠家還未實(shí)現(xiàn)配套。
    通信連接器爆發(fā)，軍工連接器逐步放量。公司通過增資控股永貴盟立，切入華為一級供應(yīng)商體系，有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，預(yù)計(jì)2015-17 年?duì)I收分別達(dá)1.68/2.32/3.67 億元，凈利潤1210/1815/3040 萬元。公司取得三級軍工保密資格后也有望獲得武器裝備科研生產(chǎn)許可證，軍工連接器將逐步放量。
    門系統(tǒng)：新產(chǎn)品值得期待。公司擬收購的北京博得是國內(nèi)城軌車輛門主要供應(yīng)商之一，市占率達(dá)30%左右。同時，北京博得鐵路客車車輛門技術(shù)成熟，試產(chǎn)的高速列車自動門系統(tǒng)各項(xiàng)指標(biāo)達(dá)到國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)，未來業(yè)務(wù)拓展和發(fā)展空間較大。
    風(fēng)險因素。城軌訂單交付低于預(yù)期的風(fēng)險；路外業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期風(fēng)險盈利預(yù)測、估值和投資評級。公司初步形成了路內(nèi)（動車、城軌、機(jī)車、客車）+路外（新能源汽車、軍工、風(fēng)電、通訊）連接器的良好布局，預(yù)期未來幾年路內(nèi)業(yè)務(wù)受益于行業(yè)景氣將維持30%-50%以上高增長，路外業(yè)務(wù)如新能源汽車也存爆發(fā)性機(jī)會。同時，公司在外延并購和業(yè)績上均存超預(yù)期可能，看好公司中長期發(fā)展邏輯。我們上調(diào)公司2014-16 年EPS預(yù)測為0.68/0.92/1.18 元（原預(yù)測為0.60/0.79/1.01 元，未并表），維持“買入”評級。