>> 平安證券-華僑城A(000069)四季度地產(chǎn)仍面臨去化壓力,旅游謀求轉(zhuǎn)型升級-141022
| 上傳日期： |
2014/10/22 |
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作者： |
王琳，楊侃 |
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平安觀點:
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算致收入增長，投資收益減少拖累利潤。三季度單季由于地產(chǎn)可結(jié)算資源有限，單季營業(yè)收入同比下降15.42%，但由于上半年結(jié)算資源豐富，1-9 月整體營業(yè)收入仍同比正增長。本年度缺少招商華僑城項目公允價值評估增值，投資收益減少3.8 億元，致凈利潤同比下降3%。全年業(yè)績來看，截止9 月末公司賬面預收賬款為69 億元，同比下降40%，四季度地產(chǎn)現(xiàn)房銷售將對全年業(yè)績產(chǎn)生較大影響。旅游業(yè)務(wù)1-9 月仍保持平穩(wěn)增長，我們測算接待游客量和收入均保持10%的增幅。
四季度地產(chǎn)仍面臨去化壓力，旅游謀求轉(zhuǎn)型升級：從1-9 月銷售商品提供勞務(wù)收到現(xiàn)金的口徑看，前三季度共實現(xiàn)地產(chǎn)銷售與旅游收入178 億元，同比下降23%，其中三季度單季同比下降25%。前三季度地產(chǎn)銷售完成我們預測240億元全年計劃的6 成，四季度雖然隨著流動性及地方政府托底政策，銷售面臨大環(huán)境改善窗口，但由于公司項目集中在高端大戶型產(chǎn)品，預計仍將面臨一定的去化壓力。旅游業(yè)務(wù)則將積極向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)學習，通過在線支付等方式增強旅游業(yè)務(wù)的內(nèi)生增長。
異地項目穩(wěn)步推進。隨著上半年公司在重慶等地實質(zhì)獲取土地，標志著主題園區(qū)版圖的第三輪擴張，目前重慶、寧波項目均已動工，預計重慶項目明年將會形成實質(zhì)供應。同時，四季度公司有意向的區(qū)域如南京、西安等也在穩(wěn)步推進。隨著異地項目進入施工階段，公司財務(wù)杠桿也略有增加，剔除預收款后資產(chǎn)負債率為65.6%，較半年末提高0.1 個百分點。
盈利預測及投資建議：我們預計公司2014-2015 年收入為342 億和419 億元，預計EPS 分別為0.71 和0.85 元，對應PE7.6x 和6.4x，維持“推薦”評級。
風險提示：全國商品房成交量持續(xù)下行的風險。
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