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    年初至今，熱水器行業(yè)整體保持較快增長(zhǎng)，作為熱水器領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，公司主業(yè)仍有增長(zhǎng)空間。
    業(yè)績(jī)?cè)鏊俾杂懈纳?，費(fèi)用增長(zhǎng)拖累盈利水平
    14Q3 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤0.67 億元，同比增長(zhǎng)3.45%，歸屬母公司凈利潤0.59 億元，同比增長(zhǎng)1.75%；14Q1-Q3 公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2.61 億元，同比增長(zhǎng)9.14%，歸屬母公司凈利潤2.26 億元，同比增長(zhǎng)10.39%。公司毛利率受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，提升至31.39%，而費(fèi)用率因品牌建設(shè)加大渠道與市場(chǎng)投入，同比繼續(xù)上升，由于公司期間費(fèi)用率上漲幅度超過毛利率改善程度，公司凈利率有所回落。
    投資預(yù)測(cè)
    報(bào)告期內(nèi)，由于公司主業(yè)增速放緩，營收增速不達(dá)預(yù)期，同時(shí)因品牌建設(shè)，投入大量渠道費(fèi)用與市場(chǎng)費(fèi)用，拖累公司營業(yè)利潤的上漲。未來，隨著出口業(yè)務(wù)的較快增長(zhǎng)、電商銷售的占比提升、壁掛爐等新業(yè)務(wù)的放量，前期品牌建設(shè)的成效將逐漸顯現(xiàn)，我們?nèi)钥春霉疚磥硎袌?chǎng)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)14年公司營收與業(yè)績(jī)?nèi)阅鼙３州^高增長(zhǎng)水平，14-16 年EPS 分別為0.71 元/股、0.84 元/股、0.99 元/股，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE 為15.70、13.23、11.25 倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    廚衛(wèi)行業(yè)需求乏力；新品類拓展不力；品牌建設(shè)不達(dá)預(yù)期