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費(fèi)用率為28.85%，同比下降5.67 個(gè)百分點(diǎn)，是凈利潤(rùn)增速快于收入增速的主要原因。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率為13.86%，同比下降6.17 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為18.59%和-3.60%。公司前三季度通過(guò)優(yōu)化營(yíng)銷(xiāo)方案，實(shí)現(xiàn)了費(fèi)用率的明顯下降。
    毛利率逐季回升 公司毛利率水平逐季回升，Q3 達(dá)到了53.05%，環(huán)比提升0.42 個(gè)百分點(diǎn)，同比提升0.79 個(gè)百分點(diǎn)，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善所致。
    大數(shù)據(jù)助力停車(chē)管理向生活服務(wù)延展 公司此前公告與支付寶簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，在技術(shù)、平臺(tái)、市場(chǎng)、渠道、媒體等方面給予對(duì)方支持。我們認(rèn)為，雙方在數(shù)據(jù)整合方面存在巨大想象空間。一方面，捷順科技在國(guó)內(nèi)特別是一二線(xiàn)城市已經(jīng)積累了數(shù)十萬(wàn)的系統(tǒng)案例，向住戶(hù)或車(chē)主發(fā)行了數(shù)千萬(wàn)智能IC 卡，即擁有停車(chē)場(chǎng)和物業(yè)數(shù)據(jù)；另一方面，支付寶提供包括互聯(lián)網(wǎng)支付、線(xiàn)下支付等在內(nèi)的各類(lèi)支付服務(wù)，擁有數(shù)量眾多的商戶(hù)資源。如果能將捷順的車(chē)主資源與支付寶的商戶(hù)資源對(duì)接，將誘導(dǎo)車(chē)主從停車(chē)進(jìn)而在生活服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行消費(fèi)，提升客戶(hù)的體驗(yàn)感和對(duì)服務(wù)平臺(tái)的使用黏性，實(shí)現(xiàn)客戶(hù)、商圈/商戶(hù)、運(yùn)營(yíng)者、服務(wù)商多贏。
    維持“增持”評(píng)級(jí) 我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年的EPS分別為0.34 元、0.47 元、0.64 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為62.8倍、45.0 倍、33.2 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 技術(shù)變更/升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)；人才流失風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)業(yè)板大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)。