>> 民生證券-安科生物(300009)三季度業(yè)績符合預(yù)期,升級開拓穩(wěn)步推進(jìn)-141022
| 上傳日期： |
2014/10/23 |
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來源： |
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強烈推薦 |
作者： |
曹陽，李平祝 |
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二、 分析與判斷
生物藥延續(xù)高增長，化藥環(huán)比加速；中藥改善乏力
前三季度生長激素延續(xù)了約40%的高增速。我們認(rèn)為這與公司繼續(xù)推進(jìn)合作兒科門診（現(xiàn)已超過100家），重點加大了大區(qū)制、預(yù)算制的銷售管理，推進(jìn)銷售力量建設(shè)是密不可分的；預(yù)測全年粉針增長維持在35-40%的高水平。
干擾素業(yè)務(wù)受外用劑型高增長、出口表現(xiàn)超預(yù)期等因素拉動，預(yù)計三季度增速維持在40%以上；化藥在代工生產(chǎn)增長、恒益公司加強費用控制下，收入增長預(yù)計環(huán)比二季度有所加速，全年預(yù)計可達(dá)20%。中藥受國內(nèi)醫(yī)藥流通企業(yè)GSP認(rèn)證導(dǎo)致的產(chǎn)品低庫存及市場競爭加劇的不利影響，上半年收入下滑5.04%，三季度上述因素并未顯著好轉(zhuǎn)，中藥業(yè)務(wù)增長仍較乏力。
惠民兒科醫(yī)院管理改善，有望全年扭虧
收購惠民兒科醫(yī)院是公司邁入?？漆t(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的第一步，醫(yī)院自6 月份開始并表。公司派駐的管理、財務(wù)人員已進(jìn)駐，并設(shè)立兒童生長發(fā)育中心開展義診工作，為生長激素營銷構(gòu)建支點。醫(yī)院隨著門診量、處方量提升有望全年扭虧。
外延式發(fā)展值得關(guān)注，并購空間打開
管理層在堅持多層次研發(fā)推進(jìn)生物藥發(fā)展、加大營銷和品種挖掘推進(jìn)中藥業(yè)務(wù)的前提下積極開拓外延之路、做大做強。公司在2013 年報里面明確“將抓住公司成立戰(zhàn)略投資委員會的契機，加大對外資產(chǎn)重組的工作力度，積極尋求符合公司戰(zhàn)略發(fā)展的項目合作”。盡管未來外延式發(fā)展進(jìn)度難以預(yù)期，但我們認(rèn)為仍值得重點關(guān)注。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
我們小幅調(diào)整14-16 年EPS 到0.40、0.52 和0.70 元，對應(yīng)PE46、35 和26 倍，同比增速為28.6%\31.7%\33.0%。公司主業(yè)穩(wěn)健增長奠定業(yè)績基礎(chǔ)，通過現(xiàn)有品種升級、收購批文、化藥仿制等多渠道豐富品種。開啟專科醫(yī)療服務(wù)之路，具有一定外延式發(fā)展機會。維持“強烈推薦”評級。
四、 風(fēng)險提示：
生長激素水針、其他新品種臨床報批進(jìn)度慢于預(yù)期；專科醫(yī)療服務(wù)開拓緩慢。
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