>> 國泰君安-國藥股份(600511)經(jīng)營平穩(wěn),期待整合和改革推進-141023
| 上傳日期： |
2014/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹，胡博新 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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維持 2014-2016 年EPS1.05、1.26、1.49 元的預(yù)測，考慮到整合和改革將逐步推進，上調(diào)目標價至32 元，對應(yīng)2015 年25XPE，維持增持評級。
麻精業(yè)務(wù)增速下滑，工業(yè)和第三方物流業(yè)務(wù)快速增長。公司前三季度整體收入增長14.7%，預(yù)計醫(yī)院純銷業(yè)務(wù)增速約10%，調(diào)撥業(yè)務(wù)增速約20%，基本保持穩(wěn)定；工業(yè)依舊保持約30%快速增長，第三方物流業(yè)務(wù)增速約25%，前三季度收入過億，與北京郵政合作的物流項目進展順利，預(yù)計第三方物流業(yè)務(wù)全年增速約30%；麻精業(yè)務(wù)受累于整體行業(yè)下行壓力，增速下滑，前三季度麻藥分銷增速只有10-15%，投資收益（主要為青海制藥和宜昌人福）增速也從上半年的33%下滑至17%。
期待改革和整合的推進。公司實際控制人國藥集團7 月份被選為國企改革試點之一，預(yù)計將推動旗下業(yè)務(wù)整合和高管激勵機制的完善，同時大股東承諾消除同業(yè)競爭的期限為 2016 年3 月前，整合漸行漸近。隨著改革和整合的推進，將有力帶動公司業(yè)務(wù)增長。
風險提示：改革和整合進度低于預(yù)期，麻精業(yè)務(wù)持續(xù)惡化
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