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其中第三季度公司收入/凈利潤分別同增21%/24%（二季度收入/凈利潤同增27%/20%）。前三季度公司毛利率同比提升0.41PCT 至49.42%；費(fèi)用控制得當(dāng)，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別下降1.10/1.26PCTs；公司凈利潤率同比提升0.39PCT 至16.59%。
    電商業(yè)務(wù)接近翻倍，2014 春夏售罄率56%。前三季度，“探路者”品牌門店數(shù)量凈增51 家、同店增速約5%；“Discovery”凈增29 家，實(shí)現(xiàn)收入約1000 萬元；“阿肯諾”實(shí)現(xiàn)收入接近1000 萬元；電商銷售收入接近翻倍增長。2014 年春夏貨品售罄率56%，三季度存貨5.57 億元中2014 秋冬新品約3 億、往季貨品約2 億?？紤]到電商業(yè)務(wù)有望在四季度加大營銷力度，同時(shí)兩個(gè)多品牌收入望在四季度集中確認(rèn)，預(yù)計(jì)2014 年公司完成收入/凈利25%/26.5%目標(biāo)概率較高。展望2015 年，線下渠道方面，公司仍將穩(wěn)步發(fā)展，努力提升供應(yīng)鏈水平、增強(qiáng)市場反應(yīng)能力，為公司補(bǔ)貨提供保障；線上銷售方面，望延續(xù)電商戶外品類的領(lǐng)先優(yōu)勢，繼續(xù)通過爆款（如皮膚衣）等方式維持電商業(yè)務(wù)高速增長。綜合判斷，2015 年公司收入同增接近20%，凈利潤同增20%+。
    綠野出行轉(zhuǎn)化率提升，可穿戴設(shè)備如期推進(jìn)。今年1-9 月通過綠野平臺報(bào)名出行用戶約89.51 萬人次，較去年同期增長了約187%，綠野平臺出行轉(zhuǎn)化率明顯提升。2014 前三季度，綠野實(shí)現(xiàn)收入600 多萬元，預(yù)計(jì)全年收入超1000 萬元。今年年底之前，公司料將完成綠野平臺底層數(shù)據(jù)系統(tǒng)構(gòu)建工作，并實(shí)現(xiàn)“綠野社區(qū)”和“綠野旅行”的打通；明年加大綠野平臺推廣力度，促進(jìn)平臺活躍會員人數(shù)的高速增長。同時(shí)公司對線下出行布局有望延伸，實(shí)現(xiàn)旅游服務(wù)O2O。智能穿戴方面，公司持續(xù)積極與多家智能穿戴實(shí)驗(yàn)室、企業(yè)溝通合作，硬件與大數(shù)據(jù)并行。首款產(chǎn)品“Goccia精靈”已上市，預(yù)計(jì)春節(jié)前后將有新品推出、銷量可期。
    持續(xù)看好公司戶外生態(tài)圈戰(zhàn)略。戶外屬體育產(chǎn)業(yè)，未來以戶外為代表的“參與運(yùn)動(dòng)”方式的體育運(yùn)動(dòng)/旅游將加速發(fā)展。根據(jù)《國務(wù)院：大力吸引社會投資進(jìn)入體育產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域》，到2025 年體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模超5 萬億/體育鍛煉人數(shù)達(dá)5 億，國家鼓勵(lì)發(fā)展健身休閑項(xiàng)目（如登山攀巖/極限運(yùn)動(dòng)等）。公司打造“戶外生態(tài)圈”布局前瞻，經(jīng)過近一年時(shí)間的布局和推進(jìn)，公司戰(zhàn)略愈發(fā)清晰：以綠野為核心構(gòu)建在線戶外平臺，探路者1660+家門店提供其他在線旅游平臺不具備的實(shí)體門店落地服務(wù)，在此基礎(chǔ)上多品牌和垂直電商業(yè)務(wù)積極推進(jìn)，最終實(shí)現(xiàn)戶外商品的O2O 和戶外旅游服務(wù)的O2O。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。1. 新戰(zhàn)略的推行進(jìn)度與效果仍存不確定性；2. 綠野的推廣需較大費(fèi)用支出；3. 后續(xù)訂貨補(bǔ)單情況不確定性。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。維持公司2014/15/16 年EPS0.63/0.80/0.97元之預(yù)測，維持“買入”評級。