>> 光大證券-探路者(300005)-收購旅行社股權(quán),戶外服務(wù)市場整合進(jìn)一步推進(jìn)-140904
| 上傳日期： |
2014/9/4 |
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| 840KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李婕，唐爽爽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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探路者此次投資僅包括“極之美”品牌，“極之美”已幫助過1200 多人到達(dá)南北極地區(qū)，其中600 多人到達(dá)南北極點(diǎn)，獲得專業(yè)機(jī)構(gòu)和極地旅游愛好者普遍認(rèn)同。極之美13 年收入為4468.89 萬元，同比增長72%；13 年毛利率為9.61%，較去年同期提升8.38PCT；對比同業(yè)公司來看，“極之美”毛利率低于中國國旅（24%）、中青旅（20%），和眾信旅游水平相當(dāng)（10%），未來仍有提升空間。13 年?duì)I業(yè)利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正，為194.69 萬元（12 年為-2.71 萬元）。此次收購對應(yīng)13 年P(guān)S 為0.87 倍；預(yù)計14-17 年凈利為260、400、432、518.4 萬元（對應(yīng)15-17 年增長54%、8%、20%），收購對應(yīng)14 年P(guān)E為11.54 倍（旅行社增資前估值3000 萬/14 年預(yù)計凈利260 萬）。
◆短期業(yè)績貢獻(xiàn)不大，主要看點(diǎn)在于整合效應(yīng)和強(qiáng)化戶外產(chǎn)業(yè)鏈并購預(yù)期我們分析，收購“極之美”，短期對探路者業(yè)績貢獻(xiàn)不大，但有利于提升探路者、綠野網(wǎng)和“極之美”三者的協(xié)同效應(yīng)，向資本市場清晰展現(xiàn)公司打造戶外綜合旅行服務(wù)平臺的思路和較強(qiáng)的執(zhí)行力：（1）未來綠野網(wǎng)作為在線戶外平臺并發(fā)揮戶外領(lǐng)隊(duì)方面優(yōu)勢、“極之美”作為線下旅行社、探路者門店成為三者會員的集散地，戶外服務(wù)O2O 閉環(huán)進(jìn)一步完善；（2）未來三者的合作還可能延伸到租車市場、戶外俱樂部等領(lǐng)域，做進(jìn)一步并購安排。
◆盈利預(yù)測和投資建議
維持14-16 年EPS 為0.63、0.80 和0.98 元。盡管收購標(biāo)的短期業(yè)績貢獻(xiàn)不大，但收購旅行社、轉(zhuǎn)型戶外綜合服務(wù)平臺再進(jìn)一步利好估值提升、未來仍存在戶外服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)召忣A(yù)期，維持“買入”評級。
◆ 風(fēng)險提示：與收購標(biāo)的整合不當(dāng)風(fēng)險；大股東減持風(fēng)險。
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