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    ■“極之美”是南北極旅行領(lǐng)域較為專業(yè)、權(quán)威的品牌：“極之美”是一家以南北極旅行為主要業(yè)務(wù)的自然主題旅行服務(wù)機(jī)構(gòu)，也是中國目前正式加入國際南極旅游行業(yè)協(xié)會(huì)（IAATO）并出席其年會(huì)的專業(yè)旅行機(jī)構(gòu)，旅行方式包含南極點(diǎn)（北極點(diǎn)）飛行、徒步、北極點(diǎn)破冰船、南極半島游輪等國際上所能到達(dá)南北極的所有類型，在南北極旅行領(lǐng)域較為專業(yè)、權(quán)威。本次收購承諾“極之美”在未來三年（2015-2017年）稅后凈利潤復(fù)合增長率不低于25%，預(yù)期增長穩(wěn)健。
    ■引入優(yōu)質(zhì)南北極戶外旅行供應(yīng)商，發(fā)揮更大協(xié)同效應(yīng)：探路者自2013年中期以來，戰(zhàn)略規(guī)劃由單一的戶外產(chǎn)品提供商轉(zhuǎn)變?yōu)閼敉膺\(yùn)動(dòng)綜合服務(wù)提供商，已先后投資Asiatravel、綠野網(wǎng)，并以綠野網(wǎng)為基礎(chǔ)打造一站式的線路規(guī)劃、出行組織、交流分享、擔(dān)保支付、交易評(píng)價(jià)等多環(huán)節(jié)為一體的“戶外旅行綜合服務(wù)平臺(tái)”。而“極之美”在極地高端旅行領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和資源，我們認(rèn)為此次投資不僅為“戶外旅行綜合服務(wù)平臺(tái)”引入優(yōu)質(zhì)南北極戶外旅行活動(dòng)供應(yīng)商，同時(shí)能夠?yàn)橐跃G野網(wǎng)為核心搭建的“戶外生態(tài)圈”發(fā)揮更大的線上線下協(xié)同效應(yīng)，滿足更多層次的消費(fèi)需求。
    ■投資建議：公司是服裝行業(yè)中轉(zhuǎn)型最明確、執(zhí)行力最強(qiáng)的公司之一，此次收購代表其向戶外旅游綜合服務(wù)提供商的轉(zhuǎn)型更進(jìn)一步，我們看好其在戶外行業(yè)相關(guān)領(lǐng)域的資源整合能力，預(yù)計(jì)2014-2016 年收入增速分別為21.5%、20.9%、21.9%，凈利潤增速分別為27.9%、20.6%、23.9%，EPS 預(yù)測(cè)為0.64 元、0.77 元、0.96 元，維持買入-B 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為19.3 元，對(duì)應(yīng)2015 年25 倍PE。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新團(tuán)隊(duì)與公司整合存風(fēng)險(xiǎn)； 2)戶外行業(yè)競爭加劇