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其中2014Q3 公司實(shí)現(xiàn)收入5.2 億元，同比下滑12.2%，歸屬上市公司凈利潤(rùn)為8811 萬元，同比下滑34.1%，扣非后凈利潤(rùn)為8819 萬元，同比下滑30.5%，EPS 為0.15 元。
    毛利率下滑3 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率有所上升，資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)定。2014Q3毛利率減少2.4 個(gè)百分點(diǎn)至55.8%。期間費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用絕對(duì)額同比下滑1.6%，管理費(fèi)用絕對(duì)額同比上升7.7%，但由于收入下滑較多，銷售和管理費(fèi)用率分別同比上升3 個(gè)和2 個(gè)百分點(diǎn)至24.3%和9.8%。資產(chǎn)質(zhì)量方面，存貨較期初增加了2963 萬元至6.6 億元，應(yīng)收賬款較期初增加了2244 萬至2 億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額較同期減少9245 萬元至2,7 億元，整體盈利質(zhì)量較穩(wěn)健。
    渠道仍在調(diào)整，持續(xù)推動(dòng)從商品企劃到終端銷售全價(jià)值鏈整合戰(zhàn)略，O2O 項(xiàng)目全面啟動(dòng)值得期待。我們預(yù)計(jì)公司下半年終端壓力依舊較大，渠道仍在調(diào)整，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)。今年以來，公司在不斷嘗試渠道、商品等方面的變革，逐漸從粗放式的擴(kuò)張轉(zhuǎn)向精準(zhǔn)開店，把握零售終端實(shí)現(xiàn)價(jià)值整合，并且全面啟動(dòng)O2O 項(xiàng)目，獨(dú)立商城平臺(tái)e 商城已上線，第三方平臺(tái)引流工作也在穩(wěn)步推進(jìn)。
    我們認(rèn)為待公司調(diào)整完成后，有望觸底回升。
    公司終止《框架協(xié)議》，不再收購(gòu)“浪肯”品牌。公司于今年4 月16 日簽訂了《框架協(xié)議》擬收購(gòu)“浪肯”品牌，“浪肯”是國(guó)內(nèi)具有獨(dú)特中國(guó)元素的高檔男裝品牌，其褲裝產(chǎn)品在高檔男裝市場(chǎng)中具有領(lǐng)導(dǎo)地位。今年10 月18 日，公司公告終止收購(gòu)浪肯男裝。男裝行業(yè)今年壓力依舊較大，尤其是高端男裝品牌，并不是適合收購(gòu)的時(shí)機(jī)，但我們認(rèn)為長(zhǎng)期來看公司仍有預(yù)期。
    男裝行業(yè)壓力較大，公司業(yè)績(jī)向下調(diào)整壓力較大，但考慮到公司管理層對(duì)品牌和渠道等多方面的積極嘗試和調(diào)整，公司長(zhǎng)期發(fā)展值得期待，維持增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)14/15/16 年EPS 為0.74/0.85/0.94 元， 對(duì)應(yīng)PE 為16.4/14.3/12.9 倍，維持增持評(píng)級(jí)。