>> 民生證券-金杯電工(002533)點評：業(yè)績增長提速，外延發(fā)展可期-141024
| 上傳日期： |
2014/10/24 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
陳龍 |
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公司業(yè)績實現(xiàn)增長主要原因是：1、收入實現(xiàn)11.23%增長，其中電氣裝備用電線增長30.87%；特種電纜增長46.88%，銷售占比由16.22%提升到19.96%；繞包線增長42.01%；2、毛利率提升1.08個百分點，助力業(yè)績增長；毛利率提升主要源于：1）毛利率相對較高的特種電纜、電氣裝備用電線等產(chǎn)品增速遠(yuǎn)超整體收入增速，提升綜合毛利率；2）銅價下跌幅度約5-10%，有利于毛利率提升。我們預(yù)計公司未來業(yè)績增速可持續(xù)：1、特種電纜發(fā)展形勢良好，保持高速增長；2、電氣裝備用電纜借力"金杯水電之家"，實現(xiàn)新的增長點；3、鋁合金電纜有望推動電力電纜保持增長；4、電磁線保持穩(wěn)定增長。
外延擴張將助力"百億金杯"目標(biāo)實現(xiàn)公司未來發(fā)展將圍繞"百億金杯，百年金杯，效益金杯"的戰(zhàn)略目標(biāo)推進(jìn)，以資本市場為平臺，立足主業(yè)、謹(jǐn)慎嘗試其他業(yè)務(wù)開展對外投資，培育新的利潤增長點；2013年公司合資成立成都三電電纜，助力公司在中西部區(qū)域市場的布局，我們認(rèn)為公司收購成都三電只是外延式發(fā)展的開端，預(yù)計未來外延擴張發(fā)展將是常態(tài)化，助力公司"百億金杯"目標(biāo)實現(xiàn)。
特種電纜保持高速增長
預(yù)計公司特種電纜未來均將保持高速增長：1）根據(jù)規(guī)劃，軌道交通未來幾年進(jìn)入建設(shè)高峰期，預(yù)計軌道交通電纜未來幾年均將保持快速增長；2）風(fēng)電行業(yè)12年是低谷，13年恢復(fù)性增長，預(yù)計14-16年風(fēng)電行業(yè)保持年均10-20%復(fù)合增速，風(fēng)電電纜行業(yè)需求維持高增長；3）核電電纜輻照中心于13年投入使用，隨著核電審批放開，核電將進(jìn)入建設(shè)高峰期，核電電纜業(yè)績貢獻(xiàn)有望加大；4）船舶電纜13年通過國內(nèi)船級認(rèn)證，目前正在進(jìn)行國際認(rèn)證，船舶行業(yè)目前處于行業(yè)景氣最低點，景氣度有望提升，對船舶電纜需求也將增加。
電氣裝備用電纜借力"金杯水電之家"，實現(xiàn)新的增長點公司電氣裝備用電線主要應(yīng)用領(lǐng)域是房地產(chǎn)的家裝用線纜，主要是通過經(jīng)銷商代理銷售，公司通過整合公司在電線、電器開關(guān)等方面的多重資源，利用在電工領(lǐng)域的權(quán)威技術(shù)以及遍布各大專業(yè)市場的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，打造"金杯水電之家"終端店，為消費者家居水、電裝修提供專業(yè)建議、材料購買、售后服務(wù)于一體的一站式服務(wù)平臺，一方面為電氣裝備用電纜開拓新的銷售渠道，同時為公司創(chuàng)造新的業(yè)績來源，預(yù)計未來保持快速增長。
股權(quán)激勵授予完成，動力充足
公司限制性股權(quán)激勵已于8月份完成授予，業(yè)績考核目標(biāo)條件為：以2013年的凈利潤為基數(shù)，2014~2016年的凈利潤增長率分別不低于10%、26.5%和45.48%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額不低于當(dāng)年凈利潤的50%，股權(quán)激勵行權(quán)條件要求不高，較易實現(xiàn)行權(quán)條件，使公司管理層利益與公司股東利益保持一致，動力充足。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2014-16年EPS分別為0.25/0.29/0.35元，對應(yīng)PE為24/20/17倍，公司未來幾年業(yè)績增長確定，外延擴張將成為公司常態(tài)，提升公司估值，給予公司"強烈推薦"投資評級。
四、 風(fēng)險提示：
原材料銅、鋁價格大幅波動
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