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    1-3 季度凈利率同比下滑0.1 個(gè)百分點(diǎn)至7.4%；毛利率同比提升1.4 個(gè)百分點(diǎn)至18.3%，凈利率下滑的主要原因是資產(chǎn)減值損失/收入同比增加了1.6 個(gè)百分點(diǎn)至2.9%。3Q14 凈利率7.1%，同比下滑1.3 個(gè)百分點(diǎn)；3Q14 毛利率19.3%，同比提升2.4 個(gè)百分點(diǎn)。公司1-3季度三費(fèi)率保持穩(wěn)定，資產(chǎn)減值損失同比增加166.8%，主要是因?yàn)閼?yīng)收款項(xiàng)增加較多（應(yīng)收賬款107 億，同比增加53%），提計(jì)的壞賬準(zhǔn)備增加所致。
    年初增發(fā)資金尚未開始貢獻(xiàn)收入，導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下滑，但是營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率上升，顯示公司營(yíng)運(yùn)效率提高：加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為13.76%，較上年同期下滑2.82 個(gè)百分點(diǎn)。
    營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率為2.37，較上年同期增加0.13，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.68，較上年同期下滑0.14。
    三季度現(xiàn)金流有所改善：1-3 季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出8.83 億元，同比多流出1.25 億元，3Q14 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出1.97 億元，同比少流出44%。前三季度收現(xiàn)比同比下降11 個(gè)百分前至52.3%。
    1-3 季度母公司收入下滑1.2%，利潤(rùn)增長(zhǎng)14.4%，子公司對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)提升。所有子公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.9 億，同比增長(zhǎng)48%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.69 億，同比增長(zhǎng)19%，子公司收入和利潤(rùn)占比分別提高9.8 和0.9 個(gè)百分點(diǎn)至48.3%和36.8%。
    公司以1888.48 萬元出售浙江巨和裝飾51%股權(quán)：巨和裝飾13 年虧損91 萬元，今年上半年虧損210 萬元，截至6 月30 日，凈資產(chǎn)為2221.6 萬元，考慮到巨和業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，公司對(duì)長(zhǎng)三角地區(qū)額營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)布局重新規(guī)劃和調(diào)整， 故出售公司持有其的全部股權(quán)。
    設(shè)立未來加電子商務(wù)子公司，業(yè)務(wù)整合創(chuàng)新值得期待。公司投資5000 萬設(shè)立未來加電子商務(wù)子公司，未來將整合優(yōu)化智能家居、家裝和電商等資源，豐富公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)值得期待。
    下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)：由于公裝企業(yè)主業(yè)壓力增大，下調(diào)未來盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司14/15/16 年凈利潤(rùn)為11.00 億/13.06 億/15.26 億，增速分別為為23%/19%/17%；14年和15 年EPS 為1.23 元/1.47 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為18.9X/15.8X，維持增持評(píng)級(jí)。