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    點(diǎn)評(píng)：
    1. 公司凈利潤增速符合三季報(bào)15%-30%的業(yè)績預(yù)告。公司前三季度實(shí)現(xiàn)利潤平穩(wěn)增長。收入增速50%符合去年以來政府在大氣環(huán)保治理領(lǐng)域加大投入的市場環(huán)境。公司在三季報(bào)預(yù)告中披露前三季度合同金額4.3億元，表明今年政府投入持續(xù)較好，為公司后續(xù)的業(yè)績?cè)鲩L提供支持。
    2. 公司前三季度歸屬凈利潤4405萬元，凈利潤增速低于市場預(yù)期。低于預(yù)期的原因有多方面因素，公司在訂單結(jié)算進(jìn)度上較慢，存貨達(dá)到1.89億元的歷史高點(diǎn)，部分訂單沒有如期結(jié)算；另一方面，隨著銷售收入增加并沒有明顯的規(guī)模效應(yīng)，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用也隨之大幅上升；第三營業(yè)外收入沒有隨銷售規(guī)模增加而增加，由于大部分營業(yè)外收入來自政府的補(bǔ)貼和科研經(jīng)費(fèi)等，較為穩(wěn)定，造成凈利潤增速低于收入增速。
    3. 公司7月份公告擬向自然人梁常青、梁寶欣發(fā)行股份購買廣州科迪隆80%股權(quán)和廣西先得80%股權(quán)。使得公司借助并購進(jìn)入兩廣區(qū)域，對(duì)公司的利潤有顯著增厚。我們預(yù)計(jì)收購并購將成為公司未來的常態(tài)，與監(jiān)測行業(yè)屬性相關(guān)，是公司長期的業(yè)務(wù)看點(diǎn)之一。
    4. 投資建議：公司年初至今股價(jià)走勢強(qiáng)勁，與政府大氣監(jiān)測設(shè)備投資加大有關(guān)，也與霧霾帶動(dòng)的主題性投資有關(guān)。我們看好依法治國下，排污費(fèi)及環(huán)境稅大面積嚴(yán)格征收所帶來的監(jiān)測儀器行業(yè)的持續(xù)爆發(fā)，但僅從盈利水平而言，公司業(yè)績兌現(xiàn)周期延長，使得其業(yè)績?nèi)狈Ρl(fā)性，我們下調(diào)2014-2015年EPS0.24元，0.41元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值70倍和41倍，估值較高，因此下調(diào)至“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    （1）收入確認(rèn)滯后，應(yīng)收賬款回款帶來的風(fēng)險(xiǎn)；
    （2）競爭加劇，導(dǎo)致公司盈利水平下降風(fēng)險(xiǎn)；
    （3）收購標(biāo)的盈利水平低于預(yù)期。