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同時(shí)，科迪隆是賽默飛和俄羅斯LUMEX 在兩廣地區(qū)的獨(dú)家代理商。2013年實(shí)現(xiàn)收入1.06 億、凈利潤(rùn)1766 萬(wàn)，預(yù)計(jì)2014 年實(shí)現(xiàn)收入1.59 億、凈利潤(rùn)2846 萬(wàn)。
    廣西先得是廣西省內(nèi)領(lǐng)先的環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測(cè)系統(tǒng)供應(yīng)商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為環(huán)境質(zhì)量在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的建設(shè)。2013 年實(shí)現(xiàn)收入1800 萬(wàn)，預(yù)計(jì)2014 年實(shí)現(xiàn)收入2830 萬(wàn)、凈利潤(rùn)638 萬(wàn)。
    公司本次擬收購(gòu)資產(chǎn)具備較強(qiáng)的盈利能力，資產(chǎn)質(zhì)量良好，其注入上市公司后將有利于增強(qiáng)上市公司的盈利能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。根據(jù)《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》，交易對(duì)方承諾標(biāo)的公司2014-2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于3400 萬(wàn)元、4250 萬(wàn)元和5256 萬(wàn)元，按照當(dāng)前股本計(jì)算，分別增厚業(yè)績(jī)0.08、0.1 和0.13 元。
    市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，外延式并購(gòu)正式開(kāi)啟
    公司財(cái)報(bào)顯示，今年1-5 月主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率為46.37%，比2013 年下降了4 個(gè)百分點(diǎn)。受污染事件和政策影響，環(huán)境監(jiān)測(cè)行業(yè)在最近兩年迎來(lái)了高速發(fā)展，同時(shí)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，整體利潤(rùn)水平有下滑跡象。此外，行業(yè)監(jiān)管的不斷加強(qiáng)，也對(duì)公司的資金、技術(shù)、運(yùn)營(yíng)維護(hù)等綜合能力提出了更高要求，優(yōu)質(zhì)公司面臨了大量的并購(gòu)機(jī)遇。
    公司較早進(jìn)入環(huán)境監(jiān)測(cè)行業(yè)，具有良好的技術(shù)儲(chǔ)備，尤其是PM2.5 監(jiān)測(cè)產(chǎn)品處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位。去年公司成功收購(gòu)美國(guó)CES 公司，在重金屬監(jiān)測(cè)領(lǐng)域占得先機(jī)。此次收購(gòu)方案的公布，是公司在外延式擴(kuò)張方面的又一次積極嘗試。標(biāo)的公司科迪隆和廣西先得是目前兩廣地區(qū)地緣優(yōu)勢(shì)明顯，收購(gòu)是雙方優(yōu)勢(shì)的互補(bǔ)，更是公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)全國(guó)布局的一條捷徑。
    繼續(xù)看好監(jiān)測(cè)行業(yè)和公司前景，維持推薦評(píng)級(jí)
    維持此前觀點(diǎn)，得益于市場(chǎng)下沉、國(guó)產(chǎn)化水平提升和環(huán)境稅出臺(tái)預(yù)期等因素，環(huán)境監(jiān)測(cè)行業(yè)是難得的具備高增長(zhǎng)潛質(zhì)的子行業(yè)。公司保持在細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)外延式擴(kuò)張或?qū)⒊蔀榭沙掷m(xù)的增長(zhǎng)來(lái)源。按照目前公告的方案和最新股本，假設(shè)2015 年開(kāi)始并表此次收購(gòu)標(biāo)的，預(yù)測(cè)公司2014-15 年EPS 為0.23、0.38 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率分別為57 和33 倍。公司估值偏高，但具備良好的成長(zhǎng)性，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1、公司新增訂單水平低于預(yù)期；2、收購(gòu)活動(dòng)未能如期進(jìn)行；3、競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率大幅下滑。