>> 中信建投-先河環(huán)保(300137)各業(yè)務(wù)領(lǐng)域相繼爆發(fā)，持續(xù)外延式并購發(fā)展，首次覆蓋給予買入-140815
| 上傳日期： |
2014/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王祎佳，李俊松 |
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此報告為加密報告 |
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重金屬監(jiān)測：2013 年公司美國子公司Sailhero US 收購CES 公司并對其增資。增資后公司持有CES 公司股權(quán)60.515%。CES 目前占據(jù)全球重金屬連續(xù)在線監(jiān)測市場領(lǐng)導(dǎo)地位，是90%國際此類產(chǎn)品銷售市場的擁有者。目前CES 在國內(nèi)空氣重金屬監(jiān)測市場占有率在50%以上。VOCs 監(jiān)測：公司與中國人民解放軍環(huán)境科學(xué)研究中心簽署了《大氣污染治理戰(zhàn)略合作協(xié)議》，并成立先河藍宇環(huán)境治理技術(shù)有限公司作為其工業(yè)有機廢氣治理公司，計劃未來與全軍環(huán)科中心合作成立工業(yè)有機廢氣治理技術(shù)研發(fā)機構(gòu)，開始謀劃邁進VOCs 監(jiān)測領(lǐng)域。根據(jù)公司預(yù)測，成立合資公司后的前三年收入將分別達到0.5、0.65 和1.19 億元，利潤0.05、0.07和0.12 億元。此外，公司在水質(zhì)監(jiān)測市場也有一定布局，時機成熟會有爆發(fā)性增長。
持續(xù)外延式并購發(fā)展，收購科迪隆、廣西先得增厚當(dāng)年業(yè)績8 月15 日公司公告收購科迪隆、廣西先得80%股權(quán)并配套融資，兩家公司主要從事環(huán)境質(zhì)量在線監(jiān)測系統(tǒng)建設(shè)和環(huán)境監(jiān)測設(shè)備的第三方運維服務(wù)。股票發(fā)行價格確定為12.93 元/股，擬發(fā)行股份數(shù)量為14292341 股。此次交易總估值3.3 億元，標(biāo)的公司2014年實現(xiàn)凈利潤不低于3400 萬元，對應(yīng)PE 9.7 倍。根據(jù)公司公布的合并盈利預(yù)測情況，2014、2015 年按照增發(fā)后攤薄股本計算，公司EPS 將分別為0.22 元和0.31 元。我們認為公司盈利預(yù)測較保守，根據(jù)我們的盈利預(yù)測增發(fā)收購資產(chǎn)后，公司2014、2015年EPS 將分別達到0.24 元和0.4 元水平。
各領(lǐng)域相繼爆發(fā)，看好其并購擴張能力，首次覆蓋給予買入公司在大氣領(lǐng)域環(huán)境監(jiān)測全國市場占有率達到30%，且近幾年增速一直維持在較高水平。我們認為未來兩年重金屬和VOCs 監(jiān)測有望爆發(fā)式增長，給公司帶來新的持續(xù)的盈利增長點。此次收購位于廣東和廣西的兩家環(huán)境監(jiān)測公司有助于公司在當(dāng)?shù)亻_發(fā)新的市場，環(huán)境服務(wù)行業(yè)整體未來增量不容小覷。此外公司收購的兩家公司具有很強的第三方環(huán)境服務(wù)實力。不考慮收購我們預(yù)計公司2014、2015 年EPS 將分別達到0.22 元和0.31 元。若考慮收購2014、2015 年EPS 將分別達到0.24 元和0.4 元水平，對應(yīng)PE為54 倍和32 倍。此次收購對公司業(yè)績有明顯增厚。我們首次覆蓋公司給予買入評級，目標(biāo)價18 元。
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