>> 信達證券-風帆股份（600482.sh）受益國企軍工改革、新能源發(fā)展，經(jīng)營發(fā)展有空間-141027
| 上傳日期： |
2014/10/27 |
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來源： |
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作者： |
郭荊璞，劉強 |
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三季度公司收入、利潤同比增速分別為34.72%、14.00%；公司費用率持續(xù)下降，今年一季度、二季度、三季度費用率同比增速分別下降0.47、0.04、1.39 個百分點。我們認為公司業(yè)績改善仍有較大空間，值得重點跟蹤：相比主要業(yè)務相同的駱駝股份，公司毛利率約為駱駝的一半，凈利率僅約為駱駝的四分之一。目前，限制性股票激勵方案已開始執(zhí)行，預計管理將進一步改善；同時，目前行業(yè)處于整合期，公司有望通過合資合作、兼并重組，加快業(yè)績成長。
率先布局新能源汽車電池，將受益行業(yè)爆發(fā)式增長。公司憑借在新能源汽車電池（AGM 電池、EFB 電池、動力鋰電池）的率先布局，有望受益于未來新能源汽車行業(yè)的整體快速發(fā)展。其中AGM 電池已經(jīng)有比亞迪等多家公司使用，公司這一布局也符合行業(yè)發(fā)展趨勢：安裝啟停裝置的汽車有望達到節(jié)油率8%-15%的效果，政府計劃強推怠速啟停技術，標配政策正醞釀中。其次，公司與中國電科集團十八所（電池技術較強）合作推進新能源電池業(yè)務，有望更好推進其新能源電池的開發(fā)、應用；動力鋰電池項目產(chǎn)業(yè)化進度有望進一步加快。
背靠中船重工大股東，資產(chǎn)重組具有較大空間。公司是中船重工集團公司的電池業(yè)務整合平臺，公司于2014 年3 月6日收到控股股東中船重工《關于完善電池業(yè)務整合承諾的函》，明確注入上市公司的業(yè)務及資產(chǎn)范圍為：武漢船用電子推進裝置研究所和淄博火炬能源有限責任公司的電池業(yè)務及資產(chǎn)；注入觸發(fā)條件為：國家有關部門出臺關于軍工事業(yè)單位分類改革的具體細則。此外公司與中船重工第718 研究所簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，將共同開發(fā)銷售防凍液和車用空氣凈化裝置。
盈利預測及評級：我們預計公司14 年、15 年、16 年EPS 分別為0.31、0.40、0.46 元，對應2014 年10 月24 日收盤價（14.33 元）的市盈率分別為46 倍、36 倍、31 倍，維持“增持”評級。
股價催化劑：汽車產(chǎn)銷量增速超預期；新能源汽車發(fā)展加速；軍工業(yè)務的整合。
風險因素：1、行業(yè)整治低于預期；2、下游汽車產(chǎn)銷量不及預期；3、消費稅等產(chǎn)業(yè)政策的短期影響。
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