>> 國金證券-美亞光電(002690)盈利能力創(chuàng)新高,關(guān)注未來的外延式發(fā)展-141027
| 上傳日期： |
2014/10/28 |
大小： |
230KB |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賀國文 |
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評論
業(yè)績增長符合預期：公司在報告期內(nèi)實現(xiàn)收入和利潤的增長，主要源自幾個方面的貢獻：1）傳統(tǒng)色選機業(yè)務穩(wěn)中有升，今年由于銷售政策的放寬，大米色選機出口業(yè)務實現(xiàn)了快速增長，對于業(yè)務收入和毛利率提升貢獻較大。同時，雜糧色選需求不斷增長拉動了公司的收入。（2）新業(yè)務爆發(fā)式增長，公司牙科CBCT 機銷售渠道下沉至廣大牙科診所，銷售隊伍的壯大加快了其牙科CBT 機銷售推廣。此外，公司還通過參展、學術(shù)交流會、移動互聯(lián)網(wǎng)融合創(chuàng)新等模式積極開拓直銷外的渠道，進一步擴大公司產(chǎn)品的知名度和影響力。
各財務指標持續(xù)向好，外延收購預期不斷加強：公司毛利率達57.76%，環(huán)比上升1.47%；凈利率達40.16%，環(huán)比上升3.15%，均創(chuàng)下上市來新高，顯示了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步變化帶動的盈利能力的增強。此外，公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入達1.57 億元，當前貨幣資金（包括購買理財產(chǎn)品的流動資產(chǎn)）達12.94 億元，創(chuàng)下歷史新高，公司后續(xù)利用資金進行并購實現(xiàn)外延式擴張的預期進一步加強。
公司整合牙科產(chǎn)業(yè)鏈的模式逐漸清晰：公司近期公告了與春雨醫(yī)生的合作，進軍移動醫(yī)療領(lǐng)域，通過與春雨醫(yī)生的合作，公司可將其線下資源導入到線上，快速實現(xiàn)線上線下的資源互通，從而打造出從病患服務、醫(yī)療廣告推廣到牙科CBCT 機推銷的全新商業(yè)模式。未來，公司利用資本手段進一步完善其牙科產(chǎn)業(yè)鏈布局、增強其競爭實力是大概率事件，我們建議投資者重點關(guān)注。
全年業(yè)績增長無憂，四季度或有亮點：傳統(tǒng)業(yè)務中的雜糧色選機四季度有望迎來需求旺季，同時牙科CBCT 機銷售力度不斷加大，市場逐步拓展到全國各地和海外，對整體業(yè)績增長的貢獻將日益明顯。我們預計今年四季度收入增長1.95 億，單季度增速為25.8%，與此前的判斷一致。
投資建議
我們認為公司最大的競爭力是基于其光機電一體化的核心技術(shù)構(gòu)建的產(chǎn)品平臺體系，并且公司通過高效的執(zhí)行力和前瞻性的眼光保證了其在每一個產(chǎn)品的細分領(lǐng)域都能做到龍頭地位，同時又可以利用其不斷增長的資金儲備進行外延式發(fā)展，這是其未來不斷打開成長空間的關(guān)鍵所在?；诖伺袛啵覀冋J為公司具有非常好的成長性。
我們維持之前報告中所做的盈利預測，預計公司 2014-2016 年實現(xiàn)銷售收入695 百萬元、907 百萬元與1205百萬元，歸屬母公司股東凈利潤273 百萬元、360 百萬元與473 百萬元，EPS 為0.81、1.07 和1.40。我們給予公司未來6 個月的目標價55 元，對應2014-2016 年的PE 分別為68 倍、52 倍和39 倍，維持“買入”評級。
盈利預測與估值
主要假設：
色選機：公司目前的大米色選機在國內(nèi)的市場占有率達30%以上，在全國乃至全球范圍內(nèi)具有較高的知名度，雜糧色選機和茶葉色選機的市場占有率不到20%，且近年來銷售增長明顯加快。我們預計2014-2016 年公司的色選機業(yè)務保持13%、12%、13%的增長。另外，受益于出口產(chǎn)品的增加以及毛利率相對較高的雜糧、茶葉色選機銷售的增長，公司整體毛利率有望繼續(xù)提高。
Ｘ射線異物檢測：短期內(nèi)受益于輪胎自動檢測裝備銷售的快速增長，長期內(nèi)看好在食品安全檢測領(lǐng)域內(nèi)的新的突破。此業(yè)務收入占比較小，我們預計此塊業(yè)務2014-2016 年有望保持25%—30%的較快增長。另外，受益于自給比例的提升，毛利率有望小幅度提升。
CBCT 機：受益于種植牙等高端牙科診斷方式的爆發(fā)性增長帶來的巨大需求，我們預計公司的產(chǎn)品有望形成進口替代，未來三年將是公司CBCT 機享受行業(yè)高增長與搶占行業(yè)市場份額的重要時機。我們看好公司CBCT 機產(chǎn)品的銷售戰(zhàn)略、高性價比以及優(yōu)秀的售后服務能力，預計此塊業(yè)務未來三年內(nèi)分別可實現(xiàn)銷售收入72 百萬元、200 百萬元和400 百萬元。受益于規(guī)?；少徍蜕a(chǎn)，未來幾年毛利率將穩(wěn)中有升，預測毛利率分別為62%、62.5%和63%。
盈利預測：綜合以上假設，我們預計公司2014-2016 年實現(xiàn)銷售收入695百萬元、907 百萬元與1205 百萬元，歸屬母公司股東凈利潤273 百萬元、360 百萬元與473 百萬元，EPS 為0.81、1.07 和1.40。
估值：我們認為公司最大的競爭力是基于其光機電一體化的核心技術(shù)構(gòu)建的產(chǎn)品平臺體系，這是其未來不斷打開成長空間的關(guān)鍵所在?；诖伺袛啵覀冋J為公司具有非常好的成長性，未來幾年，現(xiàn)有產(chǎn)品的升級和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善以及新產(chǎn)品的不斷拓展將是公司業(yè)績高增長的支撐。作為一家平臺型
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