>> 招商證券-朗姿股份（002612）弱市下收入不佳致盈利負(fù)擔(dān)加重戰(zhàn)略定位調(diào)整以尋突破(審慎推薦-A)-141027
| 上傳日期： |
2014/10/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
審慎推薦-A |
作者： |
王薇，孫妤 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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分季度測(cè)算，Q3 單季度業(yè)績(jī)下滑明顯，其中，收入同比下滑16.14%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和歸屬母公司凈利潤(rùn)同比分別下滑118.94%和114.60%。
當(dāng)然在弱市環(huán)境下，公司經(jīng)營(yíng)指標(biāo)管控相對(duì)到位。在收入下降的情況下，公司對(duì)資金預(yù)算控制起到一定成效，往來款并未出現(xiàn)大幅波動(dòng)。且隨著供應(yīng)鏈反應(yīng)力提升，存貨較年初及中期末比也未大幅提升，維持在5.9 億左右的規(guī)模。其中，今年過季商品在收入下滑的背景下，占比較往年有所提升，由以往30%的水平提升至40%左右。另外，現(xiàn)金相對(duì)充裕，截止至Q3 末公司擁有貨幣資金1.85 億元。
整體而言，公司今年收入端受大環(huán)境、當(dāng)前產(chǎn)品與弱市環(huán)境匹配度下降及公司組織框架調(diào)整的影響，盡管出現(xiàn)了下滑，但內(nèi)部管控相對(duì)到位。若后市出現(xiàn)回暖，從數(shù)據(jù)層面上看，公司業(yè)績(jī)還是有恢復(fù)的信心的。特別是Q4 冬季產(chǎn)品款式較多、單價(jià)高，且長(zhǎng)江以北區(qū)域冬季較長(zhǎng)，因此，公司希望Q4 業(yè)績(jī)較前三季度會(huì)有恢復(fù)，經(jīng)測(cè)算，希望全年業(yè)績(jī)下滑區(qū)間控制在20%-50%。
2、前三季度直營(yíng)端表現(xiàn)略差于經(jīng)銷端
前三季度直營(yíng)收入占比65%左右，由于門店減少導(dǎo)致占比較中期和年初略有下降，且收入下滑幅度高于經(jīng)銷端（截止至Q3 末，公司擁有門店570 家，直營(yíng)和經(jīng)銷分別為313 和257 家，直營(yíng)較去年底減少14 家，加盟增加12 家）。目前看，經(jīng)銷端收入下滑幅度略小，但由于終端客戶拓展不太理想，因此，收入表現(xiàn)也不及預(yù)期。后期公司計(jì)劃針對(duì)萊茵品牌擴(kuò)大與經(jīng)銷合作面，從而拉動(dòng)經(jīng)銷端收入表現(xiàn)。
3、朗姿主品牌地位穩(wěn)定，瑪麗安瑪麗發(fā)展勢(shì)頭有所改善，但萊茵下滑較多今年公司開設(shè)了5、6 家多品牌集合店，涉及到品牌間的合并問題，當(dāng)前各品牌數(shù)據(jù)僅作為參考。其中，朗姿品牌銷售占比變化不大，維持在69%左右的水平；瑪麗安瑪麗尚未扭虧，但因前期關(guān)閉了很多低效門店（目前擁有直營(yíng)店32 家，較年初減少14 家），且貨品及營(yíng)銷管理等能力有所提升，因此，相比其他品牌，瑪麗安瑪麗經(jīng)營(yíng)效果略好，正在往好的方向轉(zhuǎn)變；萊茵品牌則因定位問題，前三季度收入下滑幅度較為明顯，表現(xiàn)弱于朗姿。
4、第五季銷售占比提升導(dǎo)致毛利率略有下滑，費(fèi)用率受收入下降影響仍有較大上升今年整體銷售規(guī)模下降，且南方區(qū)域折扣略有提升，加之第五季銷售相對(duì)良好（前三季度完成8700 萬銷售，去年同期銷售規(guī)模7500 萬），因此，第五季銷售占比有所提升，導(dǎo)致公司前三季度毛利率同比下降1.16 個(gè)百分點(diǎn)，降至60.92%。費(fèi)用方面，今年前三季度銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別增長(zhǎng)14.12%和11.13%，主要是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)人工費(fèi)用提升了10%左右，但整體來講，今年費(fèi)用使用情況要好于預(yù)算，但由于收入下降較多，費(fèi)用率提升較多，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別提升7.53 和3.27 個(gè)百分點(diǎn)。明年費(fèi)用的絕對(duì)規(guī)模預(yù)計(jì)不會(huì)有明顯的下降，主要還是寄希望于收入提升使費(fèi)用率下降。
5、戰(zhàn)略定位調(diào)整，計(jì)劃將目標(biāo)群定位范圍擴(kuò)大至大眾時(shí)尚化
目前，公司正在制定未來3-5 年發(fā)展戰(zhàn)略，計(jì)劃將原有中高端女裝定位向大眾時(shí)尚化領(lǐng)域擴(kuò)延。未來主要針對(duì)以下方面進(jìn)行調(diào)整：1）會(huì)將萊茵和瑪麗安瑪麗兩個(gè)品牌調(diào)整為更加偏向大眾化的風(fēng)格，預(yù)計(jì)萊茵明年調(diào)整力度會(huì)進(jìn)一步加大，門店拓展速度也相應(yīng)會(huì)有所提升。
2）《女神的新衣》節(jié)目為公司后期戰(zhàn)略定位帶來很大啟發(fā)。首先在供應(yīng)鏈改善上，公司一直尋求反應(yīng)速度的提升，但效果一直不理想，但《女神的新衣》節(jié)目使產(chǎn)品從設(shè)計(jì)到銷售可以在20 天左右的時(shí)間完成，因此，未來公司計(jì)劃將該模式在自有品牌中進(jìn)行小規(guī)模嘗試，降低首單量，提升追單速度。另外，在設(shè)計(jì)方面，公司會(huì)積極開展與設(shè)計(jì)師的合作，第一步加強(qiáng)與張馨予的設(shè)計(jì)師在瑪麗安瑪麗品牌上進(jìn)行合作，未來希望與更多社會(huì)上受年輕人歡迎的設(shè)計(jì)師進(jìn)行合作，在為設(shè)計(jì)師提供發(fā)展平臺(tái)的基礎(chǔ)上，推進(jìn)公司品牌定位的擴(kuò)充。
3）公司也會(huì)繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈整合，為適應(yīng)80、90 及00 后的需求，未來公司會(huì)主要針對(duì)時(shí)尚大眾品類進(jìn)行持續(xù)整合，從而提升在年輕群體的品牌影響力。
4）拓展時(shí)尚產(chǎn)業(yè)客戶。公司VIP 客戶系統(tǒng)維護(hù)及跟蹤服務(wù)能力較強(qiáng)，后期計(jì)劃將客戶進(jìn)一步向時(shí)尚領(lǐng)域進(jìn)行延伸。
6、阿卡邦收購新進(jìn)展及利潤(rùn)數(shù)據(jù)解析
目前，對(duì)阿卡邦的盡調(diào)結(jié)束，公司不存在重大財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)尚未全面掌握。近期正在進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓、簽訂增資協(xié)議。從盡調(diào)結(jié)果看，阿卡邦公司主要定位于中端市場(chǎng)，旗下?lián)碛? 個(gè)品牌（含1、2 個(gè)定位高端的歐洲品牌），其中，阿卡邦品
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