>> 廣發(fā)證券-長海股份(300196)業(yè)績?nèi)缙诟咴鲩L,成長能延續(xù)-141027
| 上傳日期： |
2014/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐 |
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此報告為加密報告 |
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公司收入增長的主要原因是公司產(chǎn)能釋放，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。利潤增速高于收入增速主要因為公司盈利能力提升，受益于玻纖行業(yè)景氣度回暖，3 季度公司毛利率28.3%，同比上升3.6 個百分點，環(huán)比2 季度上升1.3 個百分點，是自去年以來的歷史最高水平。產(chǎn)銷規(guī)模不斷擴(kuò)大下，公司期間費用率方面整體保持穩(wěn)定，同比小幅下降0.2 個百分點。
老產(chǎn)品競爭實力強(qiáng)，新產(chǎn)品明年將接力
年初至今玻纖行業(yè)景氣復(fù)蘇，公司玻纖紗、短切氈等傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品在新增產(chǎn)能繼續(xù)釋放的拉動下，量價齊升繼續(xù)表現(xiàn)亮眼，依然是公司業(yè)績成長的主要動力。3 季度母公司實現(xiàn)營收2.48 億元，同比增速達(dá)到24.89%，盈利能力方面提升明顯，3 季度毛利率達(dá)到30.99%，同比增長了3.4 個百分點，環(huán)比上季度上升了2.3 個百分點。除了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依然強(qiáng)勁增長外，公司在電子薄氈、裝飾材料、連續(xù)氈、保溫棉等新產(chǎn)品方面的積極布局也取得進(jìn)展，未來隨著市場繼續(xù)開拓，有望實現(xiàn)突破。
天馬集團(tuán)重組暫時失敗，未來收購勢在必行
公司重組收購天馬集團(tuán)股權(quán)事項未通過，主要原因在于天馬集團(tuán)過去幾年盈利不佳，而收購時由于評估采用資產(chǎn)法，未給出今年和未來的盈利承諾，證監(jiān)會質(zhì)疑價值評估可能不夠公允。其實天馬盈利不佳主要是因為國企管理體制的低效，公司介入天馬運營后，其盈利表現(xiàn)其實已明顯改善（今年2-3 季度上市公司實現(xiàn)投資收益456 萬，對應(yīng)天馬集團(tuán)凈利潤1446萬元）。雖然本次收購失敗，但收購天馬對于完善公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化具備重大意義，未來收購勢在必行。
投資建議：維持“買入”評級
公司在行業(yè)競爭力強(qiáng)勁，目前處在快速擴(kuò)張期，而玻纖行業(yè)也處于弱復(fù)蘇階段，公司業(yè)績增長彈性大；公司儲備新產(chǎn)品也將慢慢進(jìn)入放量期，公司未來增長有保障；盡管天馬集團(tuán)本次重組失敗，但公司打造紗+制品+復(fù)合材料上下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈的策略不變，未來收購勢在必行，本次失敗影響的只是時間節(jié)奏；我們預(yù)期2014-2016 年公司EPS0.80、1.12、1.51，維持買入評級。
風(fēng)險提示
玻纖行業(yè)景氣往下，新產(chǎn)品拓展低預(yù)期。
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